20220912-天风证券-中国生物制药-01177.HK-多领域品种持续发力_业绩整体符合预期_3页_335kb

中国生物制药（01177）2022年半年报总结

核心内容概览

中国生物制药于2022年8月23日发布了2022年半年报，报告期内公司实现营业收入151.94亿元，同比增长5.9%；归母净利润为19.2亿元，同比减少77.3%；扣非归母净利润为16.6亿元，同比增长4.5%。归母净利润的大幅下降主要由于持股15%的科兴中维财务表现不佳，但公司主营业务表现稳定，业绩增长符合预期。

主要观点

1. 肿瘤领域表现强劲，开启第二增长曲线

• 肿瘤产品收入达49.6亿元，同比增长16.7%，占总收入的32.6%，较去年同期增长3个百分点。
• 安罗替尼：复合增长率达46%，2022年上半年获批第五个适应症（分化型甲状腺癌），另有13个适应症进入三期临床，预计未来1~2年内可提交上市申请。
• 派安普利单抗：销售收入大幅增长，目前有两个适应症进入上市审评，预计最快年底获批；一线非鳞非小细胞肺癌等研究正在进行三期临床，有望提交上市申请。
• 公司拥有37个肿瘤项目处于临床开发阶段，以及23款生物类似药或仿制药，预计未来3年将有4款生物药及14款生物类似药或仿制药获批。

2. 其他治疗领域稳步增长

• 外科/镇痛领域：核心产品氟比洛芬持续增长，2017~2022年复合增长率达33%；预计7款生物类似药或仿制药将获批，其中利马前列素作为首仿产品，填补原研未上市的空白。
• 肝病领域：天晴甘美增速迅猛，公司拥有8款创新药候选和5款生物类似药或仿制药处于临床申请及开发阶段。
• 呼吸领域：收入略有下降，主要受天晴速畅集采影响；核心产品ROCK2高选择抑制剂TDI01正在推进多项临床试验，有望填补职业病治疗空白。

3. 收购F-Star，布局双抗领域

• 2022年上半年，公司通过其海外全资子公司Invox收购F-Star，后者专注于双特异性抗体开发。
• FS118：一款LAG-3/PD-L1双检查点抑制剂，处于临床二期，适应症包括头颈癌、非小细胞肺癌和弥漫性大B细胞淋巴瘤，有望为PD-1耐药患者提供新选择。
• FS222：一种双重靶向CD137激动剂及PD-L1抑制剂，具有创新性。
• FS120：一种靶向OX40及CD137的双重激动剂，同样具备创新性。
• 通过此次收购，公司有望引进成熟双抗技术平台，提升在双抗领域的竞争力。

4. 深化与亿一生物合作，拓展产品管线

• 公司已获得亿一生物F-627的中国商业化权益独家授权，预计2023年获批上市。
• 同时拥有F-652的商业化优先权，F-652是一款First-in-class生物药，用于肝病及相关疾病。
• 该合作有助于公司拓展产品管线，提升市场竞争力。

关键信息

• 财务表现：2022年上半年营收增长5.9%，归母净利润下降77.3%，但扣非归母净利润增长4.5%。
• 肿瘤产品：肿瘤产品收入增长显著，成为公司新的增长引擎。
• 产品管线：公司拥有丰富的产品管线，包括多个生物类似药、仿制药及创新药。
• 国际合作：收购F-Star标志着公司在双抗领域的重要布局，有助于提升技术实力。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为309.86、368.17、409.10亿元，归母净利润分别为33.80、40.16、44.62亿元。

风险提示

• 疫情反复可能影响公司业绩。
• 医保政策变动可能影响产品销售。
• 临床试验失败风险。
• 药物上市后销售不及预期风险。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：2022-2024年营业收入预测为309.86亿元、368.17亿元、409.10亿元，归母净利润预测为33.80亿元、40.16亿元、44.62亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

总结

中国生物制药在2022年上半年展现出良好的增长态势，尤其是肿瘤领域表现突出，成为公司业绩增长的核心动力。公司在其他治疗领域也有稳健表现，产品管线丰富，未来3年有望迎来多个新药上市。通过收购F-Star，公司进一步加强在双抗领域的布局，提升技术实力和产品竞争力。同时，与亿一生物的战略合作为公司拓展产品管线提供了重要支持。公司整体发展路径清晰，具备长期增长潜力。