20140113-申万宏源-水泥行业_周报-淡季价格正常下滑_停产计划陆续出台_14页_392kb

水泥行业周报总结（2013/01/04—2014/01/10）

核心内容概述

本周全国高标水泥（P·042.5）价格略回落0.1%，至372元/吨。主要价格变动集中在重庆西部上调15元/吨，广东珠三角低标号下调25元/吨。全国磨机开工率下跌3.5%至44.2%，水泥库存比上升1.1%至69%。整体来看，1月上旬在较好天气和低库存支撑下，华东和中南地区价格保持平稳；中下旬受春节临近影响，下游需求减弱，价格全面进入下行通道。预计1-2月份水泥价格为正常回落时期。

主要观点

• 价格走势：全国高标水泥价格下跌0.1%至372元/吨，部分区域价格有所调整，如广东珠三角低标号下调25元/吨，浙江宁波低标号下调20-30元/吨，而重庆西部价格上涨。
• 区域表现：
  • 华东地区：价格大稳小动，部分企业价格暗降10-30元/吨，江苏南京地区计划停产30天。
  • 中南地区：价格小幅回落，海螺水泥跟进下调低标号价格。
  • 东北地区：出台冬储政策，主导企业现金提货价P.C32.5袋装285元/吨，P.042.5袋装335元/吨，且大部分企业已因库满停产。
• 停产计划：江苏巢湖地区计划1月15日至3月底停产30天，江西企业计划停产30-40天，广东、河南、湖北等地也陆续出台春节前后停产计划。
• 投资建议：水泥板块整体估值较低，行业供给收缩及环保限产改善供需，盈利性机会仍可把握。重点推荐海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥等企业。建议关注开春旺季启动及一季度流动性环境较好的时机介入。

关键信息

• 价格变动：
  • 全国高标水泥价格下跌0.1%至372元/吨。
  • 重庆西部价格上涨15元/吨。
  • 广东珠三角低标号水泥价格下调25元/吨。
  • 浙江宁波低标号水泥价格下调20-30元/吨。
  • 江苏部分企业价格暗降10-30元/吨。
• 库存情况：
  • 全国水泥库存比上升1.1%至69%。
  • 华东、中南、西南、西北等地库存维持在低位或略有上升。
• 水泥煤炭价差：
  • 全国水泥煤炭价差下降0.1%至286元/吨。
  • 各区域价差保持稳定或略有下降。
• 重点关注公司估值：
  • 海螺水泥2014年PE为6.6倍，处于低位。
  • 金隅股份2014年PE为5.8倍。
  • 华新水泥2014年PE为8.1倍。
  • 冀东水泥2014年PE为10.7倍。
  • 祁连山2014年PE为6.6倍。
  • 天山股份2014年PE为11.2倍。

投资策略

• 水泥制造指数表现：本周申万水泥制造指数跑输大盘2.31%。
• 行业展望：排放新标准、产能控制政策、环保限产有利于行业供需改善。
• 推荐区域：重点推荐华东、华南地区，因其一季度盈利有望大幅改善，需求面较好。
• 推荐标的：海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥、冀东水泥等。

重要事件

• 江苏省水泥行业：
  • 2013年水泥产量1.86亿吨，创单省新高。
  • 存在产能过剩、产业集中度低、氮氧化物排放不达标等问题。
  • 未来五年计划压缩1000万吨水泥产能，使产能利用率上升3个百分点。
• 华新水泥：
  • 2013年业绩预喜，净利润同比预增50%。
  • 公司产品均为国家首批质量免检产品，品牌影响力强。
  • 预计2013年营业收入148.80亿元，净利润8.85亿元。

行业与公司信息

• 行业分析：
  • 1月上旬价格平稳，符合预期。
  • 1月中旬后价格全面走低，受春节影响。
• 公司信息：
  • 华新水泥为水泥行业实力企业，2013年净利润大幅增长。
  • 海螺水泥、金隅股份、冀东水泥等公司估值较低，具备投资价值。

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