20211027-国海证券-恒逸石化-000703.SZ-三季报点评_公司营收稳步增长_股票回购彰显发展信心_7页_1005kb

恒逸石化（000703）三季报点评总结

核心内容

恒逸石化在2021年三季报中表现出良好的营收增长态势，但净利润略有下降。公司作为聚酯化纤行业龙头，凭借新增产能释放、化工品价格上行等利好因素，推动整体业绩稳步提升。同时，公司持续推进文莱炼化项目，并实施股票回购计划，彰显发展信心。

主要观点

• 营收增长显著：2021年前三季度实现营业收入966.91亿元，同比增长57.68%，主要受益于新增产能释放及化工品价格中枢上行。
• 净利润小幅增长：归属于上市公司股东净利润为30.83亿元，同比增长0.85%，但Q3净利润同比减少26.52%，主要受油价上涨及成本上升影响。
• 盈利能力承压：销售毛利率和销售净利率均有所下降，Q3分别为5.69%和2.70%，较去年同期分别减少4.50个百分点和3.79个百分点。
• 期间费用控制良好：Q3期间费用率同比下降，销售、管理、财务费用率分别为0.05%、0.76%、1.51%，费用控制能力较强。
• 现金流稳健：Q3经营活动现金流入净额为5.88亿元，虽然同比下降，但销售商品、提供劳务收到的现金大幅增长。
• 涤纶长丝景气持续：Q4涤纶长丝价格及价差显著提升，预计盈利水平将改善。
• PTA产能扩张：公司PTA产能持续增长，形成一体化成本优势，进一步支撑聚酯业务。
• 文莱项目进展顺利：文莱一期项目效益释放明显，二期项目正在推进中，预计将进一步增强公司综合竞争力。
• 股票回购计划：公司发布股票回购方案，表明管理层对公司未来发展有信心，有助于提升公司估值。

关键信息

财务数据概览

投资评级与盈利预测

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%～10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

项目与产能发展

• 聚酯化纤业务：公司拥有涤纶长丝产能702.5万吨/年，计划新增185万吨产能，包括福建逸锦、嘉兴、宿迁等项目。
• PTA业务：公司PTA产能达1600万吨/年，2021年上半年并表毛利率为3.25%，未来产能将进一步扩大。
• 文莱项目：一期项目实现营收158.52亿元，净利润8.36亿元；二期项目规划1400万吨/年炼能，包括多种化工产品，将进一步增强公司竞争力。

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 新建项目进度不及预期
• 经济波动风险
• 汇率风险

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工行业资深分析师
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理
• 赵小燕：浙江大学化工学院博士，化工行业研究助理

公司发展信心

公司推出股票回购计划，表明管理层对公司未来业绩和估值有较高信心，通过员工持股计划或股权激励，进一步绑定员工与股东利益，推动公司长期发展。