20211028-安信证券-和林微纳-688661.SH-Q3业延续高增长_半导体测试探针表现亮眼_5页_849kb

报告摘要

和林微纳（688661.SH）Q3业绩总结

核心内容

和林微纳于2021年10月27日发布三季报，显示公司2021年前三季度营业收入为2.82亿元，同比增长90.21%；归母净利润为8335.56万元，同比增长115.18%；扣非净利润为7399.72万元，同比增长91.95%。公司Q3单季度营业收入1.01亿元，同比增长61.06%；归母净利润2917.099万元，同比增长72.29%。公司业绩表现亮眼，主要得益于半导体测试探针业务的快速增长。

主要观点

半导体测试探针业务表现突出
半导体测试探针业务是公司增长的核心驱动力，前三季度该业务收入增长较快，贡献了营收增量的73%。Q3单季度该业务收入较上年同期增加2908万元，占收入增量的76%。
- 市场前景广阔：根据VLSI Research数据，2019年全球半导体测试探针市场规模达11.26亿美元，国内封测厂商市场份额提升为公司带来增长机遇。
- 应用领域广泛：产品主要应用于GPU芯片、5GPA芯片、电源管理芯片（WLCSP封装方式）和DDR4存储芯片等。
- 客户资源优质：已进入英伟达供应链，并应用于泰瑞达和爱得万等主流检测设备，显示出强大的市场竞争力。
盈利能力持续提升
Q3公司毛利率和净利率分别为44.43%和28.84%，环比分别提高3.5个百分点和6.6个百分点，显示出公司盈利能力的增强。
- 毛利率趋势：从2019年的48.0%下降至2021E的43.4%，但Q3毛利率有所回升。
- 净利率趋势：从2019年的6.8%显著提升至2021E的26.9%，并预计2023E达到28.8%。
MEMS屏蔽罩技术领先
公司在MEMS精微屏蔽罩领域保持领先地位，掌握低于5ppm的良品率技术，多项核心工艺达到国际先进水平，进入国际先进MEMS厂商供应链。
- 技术迁移潜力：声学精微屏蔽罩的技术优势有望迁移至压力传感器及光学精微结构件，进一步巩固公司在MEMS领域的竞争优势。
财务预测与估值
公司预计2021年~2023年收入分别为4.31亿元、5.94亿元、8.01亿元，归母净利润分别为1.16亿元、1.65亿元、2.31亿元。
- 盈利指标：净利润率持续提升，从2019年的6.8%增长至2023E的28.8%。
- 估值指标：PE从2019年的495.2倍下降至2023E的27.8倍，PB从2019年的63.7倍下降至2023E的9.3倍，显示出公司估值的逐步合理化。
- 投资建议：给予“买入-A”评级，6个月目标价为92.32元。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	189.5	229.4	430.7	593.5	801.6
净利润	13.0	61.4	115.9	164.8	230.9
每股收益	0.16	0.77	1.45	2.06	2.89
每股净资产	1.26	2.03	3.73	5.79	8.67
市盈率	495.2	104.6	55.4	39.0	27.8
市净率	63.7	39.6	21.5	13.9	9.3

成长性与盈利能力

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	65.3%	21.1%	87.8%	37.8%	35.1%
净利润增长率	-52.1%	373.4%	88.7%	42.3%	40.1%
毛利率	48.0%	45.0%	43.4%	44.8%	46.2%
净利率	6.8%	26.8%	26.9%	27.8%	28.8%
ROE	12.9%	37.8%	38.9%	35.6%	33.3%
ROIC	18.6%	67.7%	92.6%	74.3%	77.9%