深度报告-20250219-国金证券-和林微纳-688661.SH-专注微型精密制造_AI及先进封装打开芯片测试探针成长空间_18页_2mb

公司深度研究：和林微纳（深度报告）

AI驱动，半导体测试探针市场前景广阔

业务亮点：

• 定位芯片测试探针与MEMS业务双轮驱动，后者占公司营收77%。
• 全球半导体测试探针市场规模2029年估达1043亿美元（CAGR 65.1%），公司有望依托国产替代机遇。

国内半导体测试探针领军企业

财务表现：

• 2024年上半年营收177亿元，亏损收窄至-0.8亿元（同比减少611%）。
• 随着消费电子复苏及AI芯片需求提升，未来三年归母净利润预计从-0.8亿增至19.1亿元。
  技术布局：
• 成功量产芯片测试探针，与英伟达保持深度合作，受益于其Blackwell GPU测试需求提升。
• 探针毛利率回升至29.47%，未来目标价58.75元，2026年PE 36倍。

风险与建议

核心风险：

• 新品认证不及预期，国际地缘政治影响贸易摩擦，限售股解禁压力。
  投资评级：
• 国金证券首次覆盖“买入”，2026年目标价58.75元，看好国产替代空间。

附录：关键数据

• PE估值：2026年PE 36x（对标歌尔股份、通富微电）；
• 营收复合增速：24-26年营收57.4%、17.4%；
• 毛利率趋势：探针毛利率2024年止跌回升至32.3%，MEMS毛利率修复预计2026年达30.48%。