20220406-上海证券-和林微纳-688661.SH-半导体芯片测试探针快速增长_受益行业高景气度未来可期_4页_677kb

公司总结：和林微纳（688661.SH）

核心内容

和林微纳是一家专注于MEMS精微零部件及半导体芯片测试探针的公司，其业务覆盖高端制造领域，尤其在半导体测试探针市场表现突出。公司近年来在技术研发、市场拓展和产能提升方面取得显著进展，推动了营收和利润的快速增长。分析师陈宇哲与李挺于2022年4月6日发布报告，维持“买入”评级，认为公司未来可受益于行业高景气度。

主要观点

• 行业前景广阔：半导体芯片测试探针行业因摩尔定律和先进封装技术的发展，需求持续增长，公司有望受益于这一趋势。
• 业务增长强劲：2021年公司实现营收3.70亿元，同比增长61.35%；归母净利润1.03亿元，同比增长68.33%。
• 产品结构优化：公司MEMS精微零部件业务增长显著，尤其是半导体测试探针业务，同比增长178.16%，主要得益于进入海外芯片设计厂商供应链并实现产能提升。
• 技术与市场优势：公司依托精微技术积累和优质产品品质，在FT测试领域快速成长，并向CP测试和高端基板测试领域拓展，打开新的增长空间。
• 研发投入加大：2021年研发费用占营收比重提升至7.6%，推动半导体测试探针毛利率显著提升7.48个百分点，达到46.39%。

关键信息

财务表现（2021年实际，2022-2024年预测）

营收与利润增长预测

• 营业收入增长率：预计2022-2024年分别为51.6%、26.7%、24.6%
• 归母净利润增长率：预计2022-2024年分别为57.3%、40.6%、41.0%
• 每股收益：预计2022-2024年分别为2.03、2.86、4.03元

盈利能力指标（2021A及预测）

营运与偿债能力

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利能力和成长性将持续提升，主要受益于：

• 传统MEMS零部件业务的横向拓展
• 半导体测试探针业务在FT测试领域的份额提升
• 向CP测试和高端基板测试领域的拓展

风险提示

• MEMS行业需求波动
• 半导体探针业务拓展不及预期
• 公司产能扩张速度低于预期

估值分析

• P/E：当前股价对应2022-2024年PE分别为29.78、21.17、15.02倍
• P/B：当前股价对应2022-2024年PB分别为6.60、5.03、3.77倍
• EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为67.63倍，预计2022-2024年分别为21.79、15.15、10.21倍

市场与行业背景

• MEMS市场：Yole预计2019-2024年间MEMS市场价值增长8.3%，单位增长11.9%
• 半导体测试探针市场：韩国Leeno 2021年营收约15亿元，其中socket和pin业务增长显著，反映行业高景气度

结论

和林微纳凭借精微技术优势和市场拓展能力，正快速成长。其在半导体测试探针领域的突破以及在MEMS零部件业务的持续发展，使其有望成为国内领先的半导体测试探针供应商。分析师认为公司未来三年盈利能力和估值有望持续优化，维持“买入”评级。