2023-05-25-亿渡数据-2023年北交所个股研究系列报告_特种石墨生产企业研究_18页_1mb

报告摘要

2023年北交所个股研究系列报告总结：宁新新材

核心内容概览

宁新新材（839719）是一家主要从事特种石墨材料及制品的研发、生产和销售的公司，其产品广泛应用于锂电、光伏、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子等多个领域。尽管公司成长性较好，但在盈利能力、安全生产管理及客户结构方面存在一定的问题。

主要观点

1. 公司主营业务

核心产品：特种石墨及其制品，占公司总营收的80.30%。
收入构成：2022年公司收入构成中，特种石墨占比50.20%，特种石墨制品占比30.10%，石墨坯占比9.49%，贸易收入占比6.10%，代加工收入占比0.01%。
产品特点：特种石墨具有高强度、高密度、高纯度、化学稳定性高、导热和导电率高、耐高温、耐辐射、润滑性强和易加工等特点。

2. 客户情况

客户结构：公司客户以石墨制品加工企业为主，客户数量多但规模较小，前五大客户多为地方性企业。
终端客户开发能力弱：2020年、2021年公司对终端客户的销售金额均未超过1,000万元，2022年宁德时代成为唯一亮点，但仍是加工商客户。
销售金额分布：公司对绝大部分客户的销售金额均小于100万元，仅对个别加工商客户、贸易商客户的销售金额大于1,000万元。

3. 财务情况

成长性：2018-2022年营业收入复合增长率为35.98%，净利润复合增长率为28.46%。
2022年财务表现：
- 营业收入：55,628.41万元，同比增长46.98%。
- 净利润：9,807.49万元，同比增长23.82%。
盈利能力下降：毛利率、净利率持续下降，2022年毛利率为32.33%，净利率为17.66%。
财务风险：
- 存货激增，2022年存货账面价值为40,496.72万元，同比增长115.17%。
- 短期偿债能力较弱，速动比率为0.47。
- 收现比偏低，过去5年平均收现比仅为70%。
- 经营活动现金净额仅为197.08万元。

4. 行业分析

行业背景：特种石墨行业上游为石油焦、沥青，下游为深加工市场，终端应用广泛。
市场情况：
- 2022年中国特种石墨需求量约为20.62万吨，同比增长32.46%。
- 锂电行业需求增长显著，2022年特种石墨需求量为54,800吨，同比增长90.28%。
- 光伏行业需求增长迅速，2022年特种石墨需求量为81,426吨，同比增长51.80%。
行业格局：
- 主要公开企业包括成都炭材、新成新材、东方碳素、宁新新材。
- 成都炭材在产品类别、客户群体、财务指标等方面更具优势，主要客户为光伏行业龙头企业。
- 宁新新材主要产品为模压石墨，且在2022年才开始小批量生产等静压石墨。

5. 同行企业对比

营业收入：宁新新材2022年营业收入为5.56亿元，仅次于成都炭材。
毛利率：宁新新材2022年毛利率为32.33%，低于成都炭材的55.94%。
应收账款周转率：宁新新材2022年应收账款周转率为2.27，远低于成都炭材。
收现比：宁新新材2022年收现比为74.27%，低于成都炭材的93.79%。
研发投入：宁新新材2022年研发费用为2,009.13万元，低于成都炭材。
ROE：宁新新材2022年ROE为17.03%，低于成都炭材的29.78%。

关键信息

安全生产管理薄弱：宁新新材在2019、2020两年内共发生8起安全事故，导致多名员工受伤，其中两人被鉴定为十级伤残，四人被鉴定为九级伤残，一人被鉴定为八级伤残。
客户集中度低：公司客户以加工商为主，终端客户开发能力较弱，对下游客户议价能力有限。
行业增长潜力大：锂电和光伏行业需求增长迅速，对特种石墨的需求量持续上升。
财务指标表现：公司成长性较好，但盈利能力下降，短期偿债能力较弱，现金流管理存在问题。

总结

宁新新材是一家以特种石墨及其制品为主的公司，其产品广泛应用于多个行业。公司近年来业绩增长较快，但盈利能力持续下降，且安全生产管理存在明显问题。在行业竞争中，宁新新材相较于成都炭材等同行企业存在一定的劣势，尤其是在产品技术、客户结构和财务指标方面。未来，公司需加强安全生产管理、提升产品附加值、拓展终端客户以增强市场竞争力。

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