20230630-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_特种石墨材料制造企业研究_13页_1mb

东方碳素（832175BJ）北交所个股研究报告核心总结

一、公司基本情况

• 主营业务：特种石墨材料研发、生产和销售，产品包括等静压特种石墨、模压细结构特种石墨、中粗结构石墨材料。
• 成立及上市时间：2006年成立，2015年新三板挂牌，2023年北交所上市。
• 业绩表现：2019-2022年营业收入及净利润连续增长，年均复合增长率分别为26.6%和65.2%，2022年毛利率达40.11%，同比提升12.99个百分点。

二、主营业务与产品

• 收入构成：2022年等静压特种石墨收入占比61.01%，毛利率最高，占比持续提升。
• 产品优势：等静压石墨性能更优，适用于高端领域（如光伏、半导体、航空航天）；模压细结构石墨、中粗结构石墨则用于中低端应用。

三、财务表现

• 关键指标：营业收入年均增速26.6%，净利润年均增速65.2%。期间费用率下降，存货周转慢（均值327天），应收账款周转较快（均值76天），收现比低（均值62.05%）。
• 盈利能力：2022年毛利率大幅提升至40.11%，净资产收益率（ROE）达26.7%。

四、股权结构

• 控制权集中：第一大股东杨遂运持股60.7%，上市前流通股比例32.82%，流通市值约360亿元。
• 战略投资者：包括开源证券、平顶山石龙产业投资基金及供应链企业。

五、行业分析

• 产业链定位：特种石墨上游为石油焦、沥青，下游为光伏、锂电、核工业等终端应用领域。
• 市场前景：2022年国内特种石墨需求量约206.2万吨，同比增长32.46%。锂电池（需求增速90.28%）和光伏（需求增速51.80%）是最主要的拉动力。
• 竞争格局：行业内企业数量多，集中度较低，东方碳素与成都炭材为头部企业，东方毛利率更高，客户分散。

六、风险提示

• 财务风险：存货规模大（占比总资产42.63%），存货周转慢，现金回收能力较弱。
• 行业风险：原材料价格波动可能影响成本，行业同质化竞争加剧。
• 技术风险：研发投入虽稳定，但研发人员学历较低，创新能力待观察。

七、结论

东方碳素作为特种石墨材料龙头，成长性较好，下游需求驱动明显，但需关注存货积累和应收账款风险。短期受光伏、锂电需求推动，长期竞争力取决于技术和客户资源布局。