20220724-安信证券-东方碳素-832175.NQ-东方碳素_向超细结构特种石墨产品调整显成效_2021年规模利润高增长_19页_2mb

东方碳素公司总结报告

核心内容概述

东方碳素是一家位于河南省平顶山市石龙区的特种石墨制造商，自2006年成立以来，专注于特种石墨材料的研发、生产与销售。公司产品广泛应用于光伏、半导体、冶金、化工、机械、航空航天、核工业等多个领域，具备高强度、高密度、高纯度、耐高温、耐腐蚀、导电导热、耐磨性好、易加工、自润滑等优异性能。2021年公司实现营收3.25亿元（+55.66%），归母净利润4,519.19万元（+43.90%），毛利率和净利率分别为27.12%和13.91%。公司通过产品结构调整，特别是加大对超细结构特种石墨的生产比重，实现了业绩的高增长。

主要观点

• 产品结构调整成效显著：公司从2018年起逐步加大细结构特种石墨的生产比重，2021年该产品收入同比增长56.07%，成为公司主要收入来源。
• 研发投入持续增加：2018-2021年，公司研发费用维持在1000万元左右，2021年投入1,171万元，累计拥有147项专利，其中发明专利6项，研发创新能力较强。
• 市场供需失衡：国内特种石墨市场供不应求，2019年需求量为11.5万吨，供给量仅为5.7万吨，需求量约为供给量的2倍，行业面临进口替代压力。
• 竞争优势明显：公司具备较强的生产能力和研发实力，拥有智能化生产线技改项目，客户集中度不高，市场拓展能力强。
• 财务表现稳健：公司营收和利润均实现增长，销售费用率和管理费用率低于行业平均水平，盈利能力稳步提升。

关键信息

公司情况

• 成立时间：2006年2月
• 注册资本：6600万元
• 地理位置：河南省平顶山市石龙区产业集聚区
• 主要产品：特种石墨制品，尤其是细结构和等静压石墨
• 主要客户：韩国GTS有限公司、辽阳兴旺石墨制品有限公司等，客户集中度不高
• 研发能力：累计拥有147项专利，其中发明专利6项，研发投入持续增加

行业情况

• 上游材料：石油焦、沥青焦和煤沥青
• 下游行业：冶金、化工、机械、电子、光伏、半导体、航天航空、军事工业、核工程等
• 供需状况：国内需求量约为供给量的2倍，市场供不应求
• 进口替代：国内特种石墨行业起步较晚，依赖进口，需加快国产化进程
• 行业壁垒：技术、资金、渠道，其中技术壁垒较高

横纵对比

• 可比公司：方大炭素（600516.SH）、索通发展（603612.SH）、宁新新材（839719.NQ）
• 营收规模：公司营收为3.25亿元，宁新新材为3.78亿元，方大炭素和索通发展远高于公司
• 利润规模：公司归母净利润为4,519.19万元，宁新新材为7,384.61万元，方大炭素和索通发展远高于公司
• 成长性：索通发展成长性突出，公司利润成长性优于宁新新材
• 盈利能力：公司毛利率和净利率分别为27.12%和13.91%，低于可比公司平均水平
• 费用结构：销售费用率和管理费用率较低，研发费用率处于行业高位，与宁新新材相近

投资建议

• 市场前景：受益于光伏、半导体等新兴行业快速发展，特种石墨市场需求旺盛
• 业绩增长：公司2022年半年度业绩预告增长91.51%~105.62%，预计上半年归母净利润4,750~5,100万元
• 估值对比：公司市值为7.46亿元，对应市盈率TTM为17X，低于可比公司平均水平（27X）
• 建议关注：公司具备良好的成长性和盈利能力，未来发展前景广阔

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响下游行业需求及公司业绩
• 环保成本上升：可能增加生产成本，影响盈利能力

结论

东方碳素作为特种石墨制造商，凭借产品结构调整和持续的研发投入，实现了2021年的营收和利润双增长。公司具备较强的市场竞争力和成长潜力，尤其在光伏、半导体等新兴行业需求的带动下，未来有望进一步提升市场份额。尽管公司市值较低，但其在细分领域具有较高的技术壁垒和市场空间，值得关注。