20230412-开源证券-宁新新材-839719.NQ-北交所新股申购报告_特种石墨小巨人_客户延伸至宁德时代等大厂_22页_2mb

宁新新材（839719.BJ）研究报告总结

公司概况

宁新新材是一家专注于特种石墨材料及制品的研发、生产和销售的公司，具备年产量超过1万吨的生产能力。公司是国家第二批专精特新“小巨人”企业，并在2021年被列为第一批第一年“建议支持的国家级专精特新‘小巨人’企业”。公司产品广泛应用于锂电、光伏、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子等多个领域。

财务表现

• 营业收入：2018-2022年分别为1.74亿元、2.29亿元、2.40亿元、3.78亿元、5.56亿元，年复合增长率（CAGR）达33.78%。2021-2022年营收同比增长均超过40%。
• 净利润：2018-2022年分别为4,977.16万元、4,810.20万元、4,412.83万元、7,384.61万元、9,238.39万元，年复合增长率（CAGR）为16.72%。
• 毛利率：特种石墨毛利率稳定在35%-40%区间，2022H1特种石墨制品毛利率为30.42%。
• 期间费用率：保持稳定，研发费用率在3.6%-4.1%之间。

产品结构

• 特种石墨：始终为公司最大的收入来源，2019-2022年营收占比分别为43.51%、64.53%、64.72%、55.91%。
• 特种石墨制品：2022年营收占比上升至33.52%，主要产品包括石墨匣钵、石墨换热器、石墨坩埚、石墨模具等。
• 毛利贡献：2022H1特种石墨毛利占比为52.90%，特种石墨制品毛利占比为23.19%。

募投项目

公司计划通过本次公开发行募集资金2.8亿元，用于建设年产2万吨中粗结构高纯石墨项目，建设周期预计为12个月。项目达产后，预计每年新增销售收入4亿元、利润总额8,572.80万元。

行业情况

• 下游应用：特种石墨主要用于光伏、锂电、人造金刚石、冶金、化工、机械、电子、航天航空、军事工业、核工程等领域。
• 需求增长：光伏行业特种石墨需求从2019年的31,496吨增长至2021年的77,225吨；锂电行业需求从10,600吨增长至28,800吨。
• 国内供不应求：2020年国内细结构特种石墨实际产量为6.6万吨，需求量为11.4万吨；2021年国内实际产量为8.9万吨，需求量为15.7万吨，进口量分别为2.2万吨和2.8万吨。

市场地位

• 市场占有率：宁新新材在国内细结构特种石墨市场占有率稳定在13%，排名国内第三。
• 主要客户：宁德时代子公司金堂时代在2022H1进入前五大客户名单，公司已与宁德时代、杉杉股份、贝特瑞、璞泰来等终端客户建立稳定合作关系。

技术研发

• 产学研合作：公司与厦门大学、陕西科技大学、洛阳理工学院等高校开展合作，研发多项技术。
• 2023年技术进展：
  • 氢燃料电池石墨双极板技术预计2023年3月实现；
  • 细颗粒等静压石墨技术预计2023年4月实现；
  • 高温提纯石墨技术已实现；
  • 一次成型石墨化坩埚技术预计2023年7月实现；
  • 高性能石墨铜复合材料技术预计2023年6月实现；
  • 中粗结构高纯石墨技术已实现。

估值分析

• 发行底价：7.58元/股，对应稀释前2022年PE为5.74倍，低于行业平均PE（TTM 19.92倍）。
• 合理估值区间：13-17.2元/股，对应PE为9.8-13.0倍。

风险提示

• 产品价格波动风险：受原材料和市场需求影响，产品价格可能波动。
• 行业竞争加剧风险：随着行业增长，竞争可能加剧。
• 下游需求不及预期风险：新能源行业需求可能不及预期，影响公司业绩。

总结

宁新新材作为特种石墨领域的“小巨人”企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。随着光伏、锂电等行业的高景气，公司产品需求持续增长，市场占有率稳定在国内前三。公司通过募投项目扩大产能，提升盈利能力，同时积极研发新技术，推动产品升级。当前估值处于较低水平，具备投资价值。然而，公司也面临产品价格波动、行业竞争加剧及下游需求不及预期等风险。