20160906-西南证券-东阳光药-01558.HK-可威持续放量_业绩高增长可期_11页_1mb

东阳光药（1558.HK）动态跟踪报告总结

核心内容

东阳光药是一家专注于抗病毒、内分泌及代谢性疾病、心血管疾病等治疗领域的制药企业，是东阳光集团旗下的国内制剂平台。公司核心产品“可威”（磷酸奥司他韦颗粒及胶囊）作为抗流感病毒的一线治疗用药，带动公司收入和净利润快速增长，2012-2015年营业收入复合增速达37%，净利润复合增速达126%，远超行业平均水平。公司未来将依托“可威”的运营经验，持续深耕抗病毒领域，并拓展内分泌及代谢疾病领域。

主要观点

• 可威表现突出：可威是公司主要收入来源，自2013年公司自建学术推广团队后，其销售额实现爆发式增长。颗粒剂型为独家专利，更适合儿科市场，具有较高的患者接受度和依从性，且价格优势明显，治疗成本仅为罗氏胶囊剂型的约43%。
• 市场前景广阔：根据预测，2019年中国抗流感病毒用药市场空间可达53亿元人民币，可威预计市场份额将提升至30%，带动市场规模扩大至16亿元。
• 在研产品丰富：公司拥有丰富的在研产品线，包括用于丙肝治疗的磷酸依米他韦、多种胰岛素制剂等。其中，磷酸依米他韦预计2019年上市，可丰富公司抗病毒产品线；胰岛素产品预计在2018-2020年陆续上市，覆盖速效、短效、中效及预混胰岛素产品。
• 盈利预测乐观：公司预计2016-2018年净利润分别为363/455/568百万人民币，EPS分别为0.80/1.01/1.26人民币。基于2017年19倍P/E估值，目标价为22.23港元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

产品分析

• 可威：抗流感病毒一线用药，颗粒剂型为独家专利，适合儿童使用，市场份额持续提升。
• 苯溴马隆：治疗高尿酸血症的主流药物，市场前景良好，治疗成本较低，具有较高的市场接受度。
• 在研产品：
  • 抗病毒领域：磷酸依米他韦（丙肝治疗）预计2019年上市。
  • 内分泌及代谢领域：六种胰岛素制剂计划在2018-2020年陆续上市，实现全面覆盖。
  • 消化系统领域：注射用兰索拉唑、埃索美拉唑钠、半托拉唑钠等产品正在推进上市。

市场预测

• 抗流感病毒药物市场预计在2019年达到53亿元人民币，可威预计占据30%市场份额。
• 高尿酸血症治疗市场预计在2019年达到约1570百万元人民币。

财务预测

估值与评级

• 2017年目标市盈率19倍，对应目标价22.23港元。
• 首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示

• 招标降价可能对非“可威”产品造成较大影响。
• “可威”可能面临竞争品种的威胁。
• 新药研发进度可能不及预期。

投资建议

公司凭借核心产品“可威”的市场优势和丰富的产品线，未来发展前景良好。尽管存在一定的市场风险，但公司在抗病毒和内分泌领域具有较强的竞争力，盈利预测乐观，估值合理，建议投资者关注并考虑增持。