20220323-东兴证券-紫金矿业-601899.SH-2021年报点评_核心业务规模化增长群效应显现_技术创新优势构筑强成长性_5页_878kb

紫金矿业（601899）2021年报点评总结

核心内容

紫金矿业在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到2251亿元，同比增长31%；归母净利润达156.7亿元，同比增长141%；归母扣非净利润为146.8亿元，同比增长132.2%。基本每股收益增长140%至0.60元，反映出公司整体经营状况的显著改善。

公司通过量价齐升的主营金属产品推动业绩增长，同时技术创新优势成为其核心竞争力。公司在地质勘察、矿山设计建设及运营、湿法冶金及资源回收利用、大规模工程开发管理等方面具有深厚经验和技术优势，这些优势有助于提升公司价值弹性、业绩弹性和持续高增长态势。

主要观点

• 技术创新优势：公司持续的技术创新提升了其在矿业领域的竞争力，尤其在资源获取和成本控制方面表现突出。
• 资源储备丰富：公司是中国拥有矿产资源量最多的企业，黄金和铜资源储量居全国首位，同时积极拓展新能源相关资源，如碳酸锂。
• 海外布局广泛：公司在全球13个国家拥有矿业项目，海外金、铜资源占比分别达到74%和76%，海外产量占比也较高。
• 产能扩张显著：公司金、铜、锌及银业务产量均呈现结构性增长，其中铜业务增长最快，预计至2024年铜产量将升至93万吨，较2021年增长59%。
• 成本控制有效：尽管原材料成本上升，公司通过技术优化和项目管理，实现了生产成本的下降，毛利率提升至58.98%。

关键信息

• 财务表现：2021年公司营业收入增长31.25%，归母净利润增长140.80%，每股收益增长140%至0.60元。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为2669.70亿元、2967.26亿元和3209.93亿元；归母净利润分别为217.97亿元、245.64亿元和265.23亿元；EPS分别为0.83元、0.93元和1.01元。
• 估值指标：PE从2021年的18.90降至2024年的11.26，PB从4.20降至1.79，显示出公司估值的逐步下降。
• ESG建设：公司开始布局新能源新材料领域，并设立新能源与材料研究院，同时加快建立ESG治理体系，获得A-评级。
• 风险提示：包括流动性收缩、金属价格下跌、产量不及预期、项目进展低于预期、汇率波动及项目所在国非可抗力风险。

未来展望

公司预计未来三年将继续保持增长态势，特别是在金、铜等核心业务领域。随着技术优势的进一步发挥和海外项目的推进，公司有望在新能源材料领域取得更大进展，实现资源向效益的有效转化。

投资评级

维持“推荐”评级，认为公司未来表现将强于市场基准指数。