20250714-国盛证券-紫金矿业-601899.SH-铜金产量双位数增长_金矿版图持续扩张_3页_767kb

紫金矿业（601899.SH）公司点评

事件：公司发布2025年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约232亿元，同比增长约54%，扣非归母净利润约215亿元，同比增长40%。2025Q2单季度归母净利润预计130亿元，同比增长47.7%，环比增长28.2%。

业绩拆分

• 2025H1：矿产铜产量57万吨（+10%），矿产金41吨（+17%）
• 量价因素：铜金产量双位数增长，黄金价格同比上涨39.5%
• 2025Q2：矿产金量价齐升，产量同比+18%，环比+15%，成为业绩主要增长点

扩张与布局

• 2025年4月完成收购纽蒙特旗下加纳Akyem金矿100%权益，2023年净利润1.28亿美元
• 拟以12亿美元收购哈国RG金矿项目，预计年产金5.5吨，服务年限至2040年

财务预测

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为413/475/535亿元，对应PE为12.2/10.6/9.4倍
• 财务指标：毛利率持续提升，ROE保持在22%以上，资产负债率从55%下降至32.8%

分析师观点

维持“买入”评级，认为公司作为全球成长型矿业龙头，业绩有望持续增长，当前估值处于合理区间。

风险提示：需求不及预期、项目进展不及预期、货币政策超预期收紧风险等。