20220320-光大证券-紫金矿业-601899.SH-2021年年报点评_ROE创2012年以来新高_2022年矿产铜_金产量指引增长47_和26__5页_940kb

公司研究总结：紫金矿业（601899.SH）2021年年报点评

核心内容

紫金矿业于2022年3月18日发布2021年年报，披露了公司当年的经营情况及2022年的发展指引。2021年公司实现营收2251亿元，同比增长31%；归属于上市公司股东的净利润达156.7亿元，同比增长141%；扣非净利润为146.8亿元，同比增长132%。2021年ROE（摊薄）达22.1%，创2012年以来新高，显示出公司盈利能力显著提升。

主要观点

业绩增长驱动因素

• 产量提升：2021年矿产金产量48吨（同比+17%），矿产铜产量58万吨（同比+29%），矿产锌（铅）产量43万吨（同比+15%），矿产银产量309吨（同比+3%），铁精矿产量425万吨（同比+10%）。
• 价格上涨：矿产铜单价上涨44%，矿产锌单价上涨44%，矿产银单价上涨8%。
• 成本下降：矿产铜单位成本下降9.5%，矿产金单位成本持平。
• 综合效应：量价齐升与成本下降共同推动业绩大幅增长。

2022年产量指引

• 公司计划2022年生产矿产金60吨（同比+26%），矿产铜86万吨（同比+47%），矿产锌（铅）48万吨，矿产银310吨，铁精矿320万吨。

锂资源开发进展

• 公司于2021年10月以9.6亿加元（约49.39亿元）收购Neo Lithium，获得阿根廷3Q锂盐湖项目100%权益。
• 3Q项目拥有碳酸锂当量总资源量约763万吨，一期年产2万吨电池级碳酸锂计划于2023年底投产，2025年预计形成年产5万吨碳酸锂产能。

2025年铜产量预期

• 公司计划在2025年实现铜产量超过100-110万吨，主要依赖多个大型铜矿项目：
  • 黑龙江铜山铜矿、福建紫金山罗卜岭铜（钼）矿、塞尔维亚博尔铜业JM铜矿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉铜金矿下带矿等项目预计形成20万吨铜金属产能。
  • 西藏巨龙铜矿二期工程预计新增20万吨铜金属产能。
  • 刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿二期工程及部分三期工程预计新增12万吨权益铜金属产能。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年预计归母净利润分别为229亿元、255亿元、312亿元，同比增长分别为46%、12%、22%。
• 对应当前股价的PE分别为12倍、11倍、9倍，公司维持“增持”评级。

财务指标

• 营收与利润：2021年营收同比增长31.3%，净利润同比增长140.8%，归母净利润157亿元，同比增长140.8%。
• ROE：2021年ROE达22.1%，为2012年以来最高。
• 资产负债率：2021年资产负债率降至55.5%，较2020年有所下降。
• 流动比率与速动比率：2021年流动比率0.94，速动比率0.55，2022年预计流动比率1.27，速动比率0.76，显示公司流动性有所改善。
• 每股指标：2021年每股销售收入为8.55元，每股净资产为2.70元，2022年预计每股销售收入为9.54元，每股净资产为3.37元。

市场表现

• 公司总股本263.29亿股，总市值2798.8亿元。
• 2021年股价波动较大，一年内最低9.19元，最高12元。
• 近3月换手率52.73%，显示市场活跃度较高。

风险提示

• 金属价格下行超预期可能影响公司盈利能力。
• 铜金等项目建设可能未达预期。
• 海外运营风险，如政治、经济环境变化及汇率波动等。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致分析结果有较大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在所预测价格交易。

其他信息

• 本报告由光大证券股份有限公司发布，公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
• 报告分析基于合法获得的信息，但不保证其准确性与完整性。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。