20220731-山西证券-国内宏观利率周报_2.70_的阶段性底部能否突破__9页_1mb

宏观利率周报总结（2022.07.25-2022.07.29）

核心观点

• 2.70%的阶段性底部突破概率不大。
• 当前宏观环境与政策面相对温和，缺乏大幅刺激政策，抑制了收益率进一步下行的动能。
• 10年国债收益率短期顶部在2.85%附近，但2.70%的支撑位难以被突破。

主要观点

1. 资金面与政策面分析

• 资金面宽松：本周货币市场资金面持续宽松，银行间质押式回购成交量创历史新高，但后续有所回落。
• 政策面偏保守：7月28日政治局会议未推出大幅刺激政策，29日国常会虽部署扩需求举措，但强调政策不能“萝卜快了不洗泥”，表明政策力度有限。
• 市场情绪影响：尽管有房地产纾困会议召开，但市场对房地产风险化解仍持谨慎态度。

2. 利率走势与市场表现

• 收益率下行：全周10年国债收益率下降3.1bp至2.76%，国开债收益率下降7.0bp至3.28%。
• 期限利差高位：10Y国债-1Y国债利差维持高位，显示市场对长端利率的偏好。
• 资金利率创新低：DR001和DR007分别下行至1.2724%和1.6329%，创2021年以来新低。
• 市场波动：收益率在2.77%-2.79%区间震荡，28日因房地产贷款传闻和政治局会议消息有所上行，29日消化政策预期后快速回落。

3. 市场因素分析

• 资金面支撑有限：尽管资金面宽松，但收益率下行仍需基本面配合，否则难以持续。
• 供需非主导因素：当前10年国债收益率2.75%对配置机构吸引力不大，市场对经济前景的担忧抑制了配置意愿。
• 增量信息有限：市场缺乏明确的利好信息，收益率下行主要受经济预期和政策环境影响。

关键信息

• 央行操作：逆回购净回笼120亿元，下周有160亿元7天逆回购到期。
• 经济数据：7月PMI不及预期，经济景气度回落，复苏基础尚不稳固。
• 房地产影响：房地产开发贷传闻和销售状况恶化对债市偏利空。
• 疫情与通胀：新增病例情况好转，但疫情发展仍存在不确定性；通胀上行风险需警惕。
• 居民信心：居民信心恢复不及预期可能影响消费和投资需求。

风险提示

• 疫情发展形势超预期
• 通胀大幅上行
• 商品房销售状况恶化
• 居民信心恢复不及预期
• 资金面快速收敛

图表说明

• 图1至图12提供了DR007、DR001、同业存单利率、国债收益率、收益率曲线、利差等关键指标的走势，支持对利率市场变化的分析。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、减持、卖出
• 行业评级：领先大市、同步大市、落后大市
• 风险评级：A、B，分别对应波动率低于或高于基准指数

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