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5月财政数据点评：收支换挡，节奏后移

核心内容

2026年1—5月全国财政数据呈现“收入企稳修复、支出蓄而待发”的格局。收入端增长回暖，支出端则因专项债发行节奏调整及地方财政压力而放缓。

主要观点

• 收入端企稳修复：广义财政收入（一般公共预算收入+政府性基金收入）累计同比增长，收入修复态势延续。税收收入与非税收入共同支撑收入增长，显示财政收入结构有所改善。
• 支出端节奏后移：财政支出增速放缓，地方财政支出持续负增，显示财政发力从一季度转向二季度，支出节奏明显放缓。
• 财政发力方向明确：支出继续向科技与民生领域倾斜，基建相关支出降幅收窄，但整体仍偏弱。
• 土地财政持续承压：地方国有土地使用权出让收入同比下降，土地出让收入是政府性基金收入的主要拖累。
• 后续财政发力预期增强：5月财政存款新增同比变化显示支出端提速信号，超长期特别国债、新增专项债及政策性金融工具的落地或推动三季度财政发力提速。

关键信息

一般公共预算收入数据

• 1—5月全国一般公共预算收入累计100465亿元，同比增长4.0%，较1—4月回升0.5个百分点。
• 5月当月收入17061亿元，同比增长6.6%，收入修复态势延续。
• 税收收入累计同比增长4.4%，非税收入累计同比增长2.2%。
• 分项表现：
  • 国内增值税：累计同比增长6.2%，当月同比增长7.9%。
  • 消费税：累计同比下降3.1%，当月同比下降2.0%，由正转负。
  • 进口环节增值税和消费税：累计同比增长10.4%，仍保持两位数增长。
  • 印花税：累计同比增长35.8%，证券交易印花税累计同比增长88.8%，5月当月同比增长145.9%。
  • 个人所得税：累计同比增长12.2%，当月同比增长12.4%。
  • 企业所得税：累计由下降0.5%转为增长0.2%，为年内首次累计转正。
  • 地产相关税种：契税、土地增值税累计同比分别下降14.8%和14.2%，降幅较1—4月收窄，显示地产链税种边际改善。

一般公共预算支出数据

• 1—5月全国一般公共预算支出累计113877亿元，同比增长0.8%，较1—4月回落0.5个百分点。
• 5月当月支出同比下降1.6%，降幅较上月收窄1.6个百分点。
• 分项表现：
  • 科技支出：同比增长13.0%，增速明显加快。
  • 卫生健康支出：同比增长10.7%。
  • 社会保障和就业支出：同比增长1.3%。
  • 教育支出：同比下降0.5%，降幅较上月收窄。
  • 基建相关支出：农林水事务、节能环保、城乡社区事务、交通运输支出同比分别下降15.7%、19.1%、9.7%和5.0%，降幅较4月收窄。
• 中央与地方支出差异显著：中央财政支出同比增长11.3%，地方财政支出同比下降4.4%。

政府性基金数据

• 1—5月全国政府性基金收入累计12518亿元，同比下降19.2%，其中地方土地出让收入同比下降28.7%。
• 5月政府性基金收入同比下降20.3%，其中土地出让收入同比下降35.8%。
• 政府性基金支出累计同比下降4.3%，其中地方政府性基金支出同比下降6.6%，中央政府性基金支出在低基数下同比增长67.7%。
• 5月新增专项债发行规模为年内新低，约1608亿元，显示专项债发行节奏放缓。

后续展望

• 财政发力有望提速：5月财政存款新增变化显示支出端提速信号，预计三季度财政发力将增强。
• 关注政策落地：建议重点关注7月政治局会议对财政政策的定调，以及“六网”等新基建项目的推进节奏。
• 风险提示：内外需超预期下滑、财政政策落地效果不及预期、政策理解偏差。

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投资评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对于基准指数的相对表现。
• A股市场基准为沪深300指数，港股基准为恒生指数，美股基准为标普500或纳斯达克指数，新三板基准为三板成指或三板做市指数，北交所基准为北证50指数。

风险提示

• 内外需超预期下滑
• 财政政策落地效果不及预期
• 政策理解偏差

报告作者

• 分析师：吴光杰
  执业证书编号：S0020525100002
  邮箱：wuguangjie@gyzq.com.cn
  电话：021-51097188

• 联系人：陈兆祥
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