> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 5月财政数据点评：收支换挡，节奏后移 ## 核心内容 2026年1—5月全国财政数据呈现“收入企稳修复、支出蓄而待发”的格局。收入端增长回暖，支出端则因专项债发行节奏调整及地方财政压力而放缓。 ## 主要观点 - **收入端企稳修复**：广义财政收入（一般公共预算收入+政府性基金收入）累计同比增长，收入修复态势延续。税收收入与非税收入共同支撑收入增长，显示财政收入结构有所改善。 - **支出端节奏后移**：财政支出增速放缓，地方财政支出持续负增，显示财政发力从一季度转向二季度，支出节奏明显放缓。 - **财政发力方向明确**：支出继续向科技与民生领域倾斜，基建相关支出降幅收窄，但整体仍偏弱。 - **土地财政持续承压**：地方国有土地使用权出让收入同比下降，土地出让收入是政府性基金收入的主要拖累。 - **后续财政发力预期增强**：5月财政存款新增同比变化显示支出端提速信号，超长期特别国债、新增专项债及政策性金融工具的落地或推动三季度财政发力提速。 ## 关键信息 ### 一般公共预算收入数据 - 1—5月全国一般公共预算收入累计100465亿元，同比增长4.0%，较1—4月回升0.5个百分点。 - 5月当月收入17061亿元，同比增长6.6%，收入修复态势延续。 - 税收收入累计同比增长4.4%，非税收入累计同比增长2.2%。 - **分项表现**： - **国内增值税**：累计同比增长6.2%，当月同比增长7.9%。 - **消费税**：累计同比下降3.1%，当月同比下降2.0%，由正转负。 - **进口环节增值税和消费税**：累计同比增长10.4%，仍保持两位数增长。 - **印花税**：累计同比增长35.8%，证券交易印花税累计同比增长88.8%，5月当月同比增长145.9%。 - **个人所得税**：累计同比增长12.2%，当月同比增长12.4%。 - **企业所得税**：累计由下降0.5%转为增长0.2%，为年内首次累计转正。 - **地产相关税种**：契税、土地增值税累计同比分别下降14.8%和14.2%，降幅较1—4月收窄，显示地产链税种边际改善。 ### 一般公共预算支出数据 - 1—5月全国一般公共预算支出累计113877亿元，同比增长0.8%，较1—4月回落0.5个百分点。 - 5月当月支出同比下降1.6%，降幅较上月收窄1.6个百分点。 - **分项表现**： - **科技支出**：同比增长13.0%，增速明显加快。 - **卫生健康支出**：同比增长10.7%。 - **社会保障和就业支出**：同比增长1.3%。 - **教育支出**：同比下降0.5%，降幅较上月收窄。 - **基建相关支出**：农林水事务、节能环保、城乡社区事务、交通运输支出同比分别下降15.7%、19.1%、9.7%和5.0%，降幅较4月收窄。 - **中央与地方支出差异显著**：中央财政支出同比增长11.3%，地方财政支出同比下降4.4%。 ### 政府性基金数据 - 1—5月全国政府性基金收入累计12518亿元，同比下降19.2%，其中地方土地出让收入同比下降28.7%。 - 5月政府性基金收入同比下降20.3%，其中土地出让收入同比下降35.8%。 - 政府性基金支出累计同比下降4.3%，其中地方政府性基金支出同比下降6.6%，中央政府性基金支出在低基数下同比增长67.7%。 - 5月新增专项债发行规模为年内新低，约1608亿元，显示专项债发行节奏放缓。 ## 后续展望 - **财政发力有望提速**：5月财政存款新增变化显示支出端提速信号，预计三季度财政发力将增强。 - **关注政策落地**：建议重点关注7月政治局会议对财政政策的定调，以及“六网”等新基建项目的推进节奏。 - **风险提示**：内外需超预期下滑、财政政策落地效果不及预期、政策理解偏差。 ## 相关研究报告 1. 《国元证券策略研究-元瞻经纬总量月报（2026年5月）：“十五五”城市更新：存量提质中实现功能补强》 2. 《政治局会议释放更大力度“用好用足”信号——元瞻经纬总量月报（2026年4月）》 3. 《物价修复，结构分化——元瞻经纬总量月报(2026年3月)》 4. 《筹近谋远，致大尽微——2026年两会学习理解》 5. 《近期宏观经济数据跟踪——元瞻经纬总量月报（2026年2月）》 6. 《慢牛深化，长路徐行——元瞻经纬总量月报(2026年1月)》 ## 投资评级说明 - 投资评级基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对于基准指数的相对表现。 - A股市场基准为沪深300指数，港股基准为恒生指数，美股基准为标普500或纳斯达克指数，新三板基准为三板成指或三板做市指数，北交所基准为北证50指数。 ## 风险提示 - 内外需超预期下滑 - 财政政策落地效果不及预期 - 政策理解偏差 ## 报告作者 - **分析师**：吴光杰 执业证书编号：S0020525100002 邮箱：wuguangjie@gyzq.com.cn 电话：021-51097188 - **联系人**：陈兆祥 邮箱：chenzhaoxiang@gyzq.com.cn 电话：021-51097188 ## 国元证券研究所 - **合肥**：地址：安徽省合肥市梅山路18号安徽国际金融中心A座，邮编：230000 - **上海**：地址：上海市浦东新区民生路1199号证大五道口广场16楼，邮编：200135 - **北京**：地址：北京市朝阳区安定路5号院3号楼中建财富国际中心5层，邮编：100029