20210921-国海证券-8月财政数据点评_经济下行影响持续显现_8页_615kb

2021年8月财政数据点评总结

核心内容

2021年8月财政数据反映出经济下行压力持续显现，财政收入增速显著回落，财政支出保持平稳，政府性基金收入持续下滑，专项债发行进度仍落后于往年。整体来看，财政政策在应对经济下行中展现出一定的调节能力，但经济基本面的疲软对财政收入形成拖累。

主要观点

财政收入增速回落，预算完成进度仍处高位

• 8月财政收入同比增长2.7%，剔除基数效应后较上月显著回落，明显弱于去年四季度增长水平。
• 税收收入与非税收入均下滑：税收收入同比增长8.1%，但剔除基数后较7月大幅下降；非税收入同比增长-19.8%，剔除基数后也较7月大幅回落。
• 企业所得税明显拖累税收收入：8月企业所得税增速大幅下滑，成为拖累税收收入的主要因素。
• 预算完成进度创十年新高：1-8月财政收入完成全年预算的75.9%，远高于往年，主要因2021年财政收入预算增速剔除基数后极低。

财政支出保持平稳，预算完成进度加快

• 8月财政支出同比增长6.2%，剔除基数效应后与7月相当，延续上半年的放缓趋势。
• 支出进度逐渐接近疫情前水平：1-8月财政支出完成全年预算的62.1%，与2018、2019年差距缩小。
• 部分支出领域偏弱：城乡社区事务、交通运输及卫生健康支出仍偏弱，拖累整体支出增速。

政府性基金收入持续下滑，支出低位震荡

• 政府性基金收入同比下降14.4%，剔除基数后延续下滑趋势，主要受土地出让金收入拖累。
• 政府性基金支出低位震荡：8月政府性基金支出同比增长-9.7%，剔除基数后较上月明显回落。
• 专项债发行进度滞后：1-8月新增专项债发行完成全年限额的50%，远低于2020年77%和2019年93%的水平。
• 专项债发行节奏可能调整：预计9月专项债发行将加速，带动政府性基金支出增速回升。

关键信息

财政收入

• 8月公共财政收入增速：2.7%（剔除基数后显著回落）。
• 税收收入增速：8.1%（剔除基数后较7月明显下降）。
• 非税收入增速：-19.8%（剔除基数后较7月大幅下降）。
• 企业所得税：成为税收收入下滑的主要原因。

财政支出

• 8月财政支出增速：6.2%（剔除基数后与7月相当）。
• 支出完成进度：1-8月完成全年预算的62.1%，与疫情前差距逐渐缩小。
• 支出细项：城乡社区事务、交通运输、卫生健康支出偏弱。

政府性基金

• 8月政府性基金收入：6,726亿元，同比下降14.4%。
• 政府性基金支出：9,847亿元，同比下降9.7%。
• 土地出让金收入：8月增速为-17.5%，显示地产投资下行压力。

专项债发行

• 8月新增专项债发行：4,884亿元，发行节奏有所加快。
• 累计发行进度：1-8月完成全年限额的50%，明显落后于2019、2020年。
• 预计12月专项债发行量占比提升：为跨年度调节，可能带动后续支出增速回升。

风险提示

• 经济与政策不达预期：经济下行压力持续，政策效果可能不及预期。
• 中美关系恶化：可能对财政和货币政策产生影响。
• 疫情恶化超预期：可能进一步拖累经济复苏进程。

研究小组介绍

• 樊磊：国海证券研究所宏观研究负责人，拥有超过10年宏观经济和股票策略研究经验，曾在日本瑞穗证券、东方证券等机构工作。
• 方诗超：宏观助理研究员，2021年加入国海证券，具备经济学与应用经济学背景。

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注：以上总结基于2021年9月21日发布的国海证券研究报告内容整理。