20240129-国金证券-达势股份-01405.HK-披萨专家_成长加速迎盈利拐点_24页_4mb

达美乐中国股票分析总结

• 公司概况：达美乐中国是达美乐在内地及港澳的独家特许经营商，2023年3月上市，发行价460港元，募资约63亿港元，主要用于门店扩张。1H23末门店数672家，较2022年末增长143%，营收138亿元，增长515%，但净利仍为负。

• 投资逻辑：披萨市场增速高于餐饮大盘（2022-2027E预计CAGR 155%），集中度高，达美乐市占69%。外卖市场增长更快（CAGR 187%），符合消费升级需求。

• 核心竞争力：

  • 产品：丰富披萨SKU（34个），高定制化，性价比适中。
  • 外送：自有骑手保障30分钟必达服务，履约能力强。
  • 品牌：背靠国际品牌，自有线上渠道占比高（2022年52%），会员计划提升忠诚度。

• 未来看点：

  • 开店空间：目标二线城市，预计增2588家门店。
  • UE优化：经营利润率从2019年41%提升至2023年135%，仍有提升潜力，门店规模扩大后可能扭亏并提升净利率。

• 盈利与估值：2023-2025E预计营收297-521亿元，净利润从负转正，扭亏发生在门店700-800家时。给予2024E EPS 20X估值，港元股价6864元，评级“买入”。

• 风险：限售股解禁、客单价下降、人力成本上升。

江金中国在门店扩张和盈利改善方面有潜力，但面临市场竞争和执行风险。