20180820-太平洋-好莱客-603898.SH-收入端略超预期_估值优势突出_6页_838kb

报告摘要

好莱德（603898）详细总结

核心内容

好莱坞（603898）是一家轻工制造企业，专注于整体衣柜及配套家具业务，并积极拓展定制橱柜与木门等新品类，推进“大家居”战略。公司2018年中报显示，上半年营业收入和净利润均实现显著增长，且公司估值优势明显，分析师维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现良好：2018年上半年实现营业收入9.03亿元，同比增长25.69%；归母净利润1.81亿元，同比增长67.15%。其中，Q2单季营收和净利润分别同比增长22.68%和76.07%，显示公司二季度业绩表现强劲。
收入增长主要来自衣柜及家配业务：整体衣柜及配套家具收入为8.81亿元，同比增长24.99%，而橱柜业务收入仅为193万元，尚未成为主要收入来源。
估值优势显著：当前股价对应2018年PE为15.09倍，2019年PE为11.21倍，估值水平较低，具备较高的投资吸引力。
营销策略有效：公司推行“准投入、多渠道、强曝光、大覆盖”的营销策略，终端销售客单值平均提升超10%，同店销售金额同比增长超15%。
渠道建设成效显著：上半年净增加经销门店超过140家，截至6月底，经销商数量约1100个，门店数量接近1700家。A类城市经销商优化调整接近尾声，业绩提升明显。
大家居战略稳步推进：公司已推出定制橱柜和木门产品，橱柜产品与衣柜系列搭配形成产品闭环，木门业务覆盖平口门、T型门、护墙板等多款产品，满足市场需求。
成本控制能力强：公司毛利率同比提升0.99个百分点至39.28%，净利率提升4.97个百分点至20.06%，显示良好的盈利能力。
未来增长潜力大：分析师预计公司2018-2020年EPS分别为1.41元、1.90元、2.51元，PE逐步下降，未来业绩增长预期良好。

关键信息

股票数据

总股本/流通（百万股）：320/109
总市值/流通（百万元）：6,825/2,314
12个月最高/最低（元）：32.31/20.53

目标价与估值

目标价：35.00元
当前PE：15.09倍（2018年）；11.21倍（2019年）；8.48倍（2020年）
市盈率（PE）：逐步下降，显示估值优势
市净率（PB）：从2016年的8.38倍降至2020年的1.88倍
市销率（PS）：从2016年的6.77倍降至2020年的1.58倍
EV/EBITDA：从2016年的28.52倍降至2020年的4.60倍

盈利预测与财务指标（单位：百万元）

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	1863	2492	3323	4322
净利润	348	452	609	805
EPS	1.15	1.41	1.90	2.51
PE	25.97	15.09	11.21	8.48
ROE	16.90%	18.69%	20.78%	22.11%
ROA	13.84%	14.70%	16.06%	16.98%
ROIC	22.05%	30.23%	41.28%	57.91%