20220228-浙商证券-1-2月数据预测_稳增长发力_开门红可期_28页_1mb

2022年1-2月经济数据预测总结

核心内容

2022年1-2月，中国经济出现回暖迹象，稳增长政策逐步发力，一季度“开门红”可期。供给端，工业生产景气度回升，稳增长政策推动工业生产逐步恢复；需求端，投资数据率先回暖，特别是基建和制造业投资表现突出，消费虽受疫情扰动，但就地过年政策弱化，社零数据有所回升；出口方面，海外供需缺口支撑出口韧性，进口受内需回暖带动保持增长。

主要观点

• 稳增长政策发力：1-2月经济回暖，工业生产稳中向好，固定资产投资增速显著提升，预计1-2月增速为11.0%。
• 信贷与社融数据超预期：预计2月信贷新增1.5万亿元，社融新增2.26万亿元，增速分别为11.5%和10.6%。宽信用政策对股市有较强正向拉动。
• 工业生产稳中向好：1-2月规模以上工业增加值同比增速预计为5.5%，制造业投资同比增长24.5%，成为经济增长的重要引擎。
• 房地产投资承压：预计1-2月房地产开发投资增速为-2.0%，但竣工端表现强劲，政策性投资如城市更新和保障房建设对房地产投资形成支撑。
• 消费复苏缓慢：社零数据回升，但受疫情扰动，消费场景仍受限制，春节后需进一步观察复苏力度。
• 就业压力持续：2月城镇调查失业率预计为5.3%，与1月持平，但受三重压力影响，就业形势仍需关注。
• CPI与PPI走势分化：CPI维持低位，预计2月同比0.9%，环比0.6%；PPI同比8.4%，环比0.2%，受油价上涨和稳增长政策支撑。
• 出口韧性较强：预计1-2月人民币计价出口增速6%，贸易顺差1100亿美元，名义价格对出口有积极推动作用。
• 风险提示：美欧对俄制裁力度超预期、俄乌冲突加剧供需错配风险。

关键信息

1. 工业生产回暖

• 工业增加值：预计1-2月规模以上工业增加值同比增速5.5%，较前值提升。
• 政策支持：能耗双控政策调整，推动供给释放，工业稳增长政策落地。
• PMI数据：1月制造业PMI指数50.1%，保持扩张区间，显示供需偏强。
• 库存周期：处于主动补库阶段，对制造业投资形成支撑。
• 技术改造：技改投资成为制造业投资的重要支撑，2021年技改投资增速13.6%，高于制造业整体增速。

2. 固定资产投资增长

• 总体增速：预计1-2月固定资产投资同比增长11.0%，其中制造业投资增速达24.5%，基建投资增速为7.0%，房地产投资增速为-2.0%。
• 政策驱动：地方政府推进重大项目开工，专项债资金充裕，项目审批提速。
• 城市更新投资：预计“十四五”期间城市更新投资总额达4.7万亿元，老旧小区改造为主要方向。
• 保障房投资：预计全年保障房投资对地产投资增速贡献1.4%-1.7%。

3. 社会消费品零售总额回升

• 社零增速：预计1-2月社零同比6.4%，较前值1.7%有所提升。
• 就地过年影响减弱：居民返乡规模增加，本地消费场景释放，社零表观数据回升。
• 疫情扰动：春节期间疫情多发，对消费复苏形成制约，但春节后消费有望逐步修复。

4. 就业压力持续

• 失业率：预计2月城镇调查失业率为5.3%，与1月持平，较12月上升0.2%。
• 中小企业压力：受三重压力影响，中小企业经营承压，就业形势仍需关注。

5. CPI与PPI走势

• CPI：预计2月CPI同比0.9%，环比0.6%，受猪肉价格下行拖累，但非食品项支撑CPI止跌。
• PPI：预计2月PPI同比8.4%，环比0.2%，受油价上涨和稳增长政策支撑，PPI回落趋势放缓。

6. 出口与进口情况

• 出口：预计1-2月人民币计价出口增速6%，贸易顺差1100亿美元，出口仍具韧性。
• 进口：预计12月人民币计价进口增速4.6%，内需回暖对进口形成支撑。
• 地缘政治影响：俄乌冲突加剧全球供需错配，对油价和部分原材料价格形成支撑。

金融与货币政策

• 信贷与社融：2月信贷新增1.5万亿元，社融新增2.26万亿元，增速分别为11.5%和10.6%，显示宽信用政策逐步落地。
• M2与M1：预计2月M2增速降至9.2%，M1增速回升至3.7%，显示信贷投放对货币供应的支撑作用。
• 利率走势：预计10年期国债收益率一季度末二季度初或上行至3.2%附近，收益率曲线持续陡峭化，但后续利差回落。

风险提示

• 地缘政治风险：美欧对俄制裁力度超预期，俄乌冲突可能加剧全球供需错配，影响油价和部分原材料价格。
• 疫情反复：局部疫情反复可能对消费复苏和就业形势形成制约。
• 政策执行效果：政策性投资和宽信用政策的落地效果仍需观察。

图表与数据

• 图1：固定资产投资累计增长值（%）显示增长趋势。
• 图2：固定资产投资价格指数同比增速（拟合值）显示价格端支撑。
• 图3：固定资产投资累计同比增速图示。
• 图4：制造业部分行业投资增速图示。
• 图5：制造业固定资产投资和高技术制造业固定资产投资增速图示。
• 图6：PMI指数保持韧性。
• 图7：广义库存变化情况。
• 图8：广义库存-狭义库存同比增速变化（%）。
• 图9：百城成交土地面积同比增速（MA3）。
• 图10：1月土拍溢价率上行流拍率下行，热度边际回暖。
• 图11：春运期间全国日客运量整体高于去年。
• 图12：本地新增病例仍在高位（2月截至27日）。
• 图13：春节票房同比回落。
• 图14：预计2月全国城镇调查失业率为5.3%，与1月持平。
• 图15：我国进出口价格指数走势。
• 图16：进出口仍有韧性。
• 图17：俄罗斯在矿产品、木制品类、有色金属、农业等领域占比较高。

表格数据

• 表1：2020年以来有关“强链补链”的政策表述。
• 表2：主要城市房贷利率下调情况。
• 表3：我国老旧小区改造的投资总额估算。
• 表4：部分城市更新基金汇总。
• 表5：部分城市更新基金汇总。
• 表6：部分省市公布老旧小区改造计划的投资单价估算。
• 表7：2021年发布的国家级城市更新相关文件。
• 表8：北京2022年首轮集中供地相较2021年第三轮热度明显提高。
• 表9：主要城市房贷利率下调情况。

结论

2022年1-2月，中国经济在稳增长政策推动下出现回暖迹象，固定资产投资、工业生产、出口均表现积极，但消费和就业仍面临一定压力。政策性投资如城市更新和保障房建设为房地产投资提供支撑，信贷和社融数据超预期，显示宽信用政策逐步落地。未来需关注地缘政治、疫情反复和政策执行效果对经济走势的影响。