1-2月数据预测：稳增长发力，开门红可期-20220228-浙商证券-28页_940kb

2022年1-2月经济数据预测与分析总结

核心内容

2022年1-2月经济呈现回暖迹象，稳增长政策逐步发力，预计一季度将实现“开门红”。供给端，工业生产景气度回升，制造业投资保持高景气度，基建投资显著发力。需求端，受就地过年政策弱化和低基数效应影响，社会消费品零售总额有所回升。出口方面，价格因素支撑出口韧性，贸易顺差扩大。同时，信贷和社融数据实现同比多增，宽信用政策对股市形成正向拉动。通胀方面，CPI维持低位，PPI同比略有回落但环比转正。

主要观点

• 稳增长政策发力：1-2月经济出现回暖，工业增加值同比增长5.5%，固定资产投资累计同比增速达11.0%。
• 制造业投资持续高景气：预计1-2月制造业投资同比增长24.5%，高技术制造业投资表现尤为突出。
• 基建投资显著发力：基建投资同比增长7.0%，政策支持和资金充裕推动基建项目积极开工。
• 房地产投资承压：预计1-2月地产投资累计增速为-2.0%，但竣工链条和政策性投资如城市更新、保障房将提供一定支撑。
• 消费数据回升：受就地过年弱化影响，社零同比增速升至6.4%，但疫情对消费复苏仍有制约。
• 就业压力持续：2月城镇调查失业率预计为5.3%，受疫情和春节效应影响，中小企业经营承压。
• CPI维持低位，PPI回落放缓：预计2月CPI同比0.9%，PPI同比8.4%，油价上涨和稳增长政策支撑价格端。
• 出口保持韧性：预计1-2月人民币计价出口增速6%，贸易顺差1100亿美元，名义价格对出口形成推动。
• 信贷与社融稳健增长：预计2月信贷新增1.5万亿元，社融新增2.26万亿元，增速分别为11.5%和10.6%。

关键信息

工业生产

• 1-2月工业增加值同比增速预计为5.5%，工业生产稳中向好。
• 春节效应导致景气先回落后回升，边际强度受疫情和环保限产影响略有放缓。
• 供给端政策纠偏，稳增长政策护航工业生产，解决供给冲击问题。

固定资产投资

• 1-2月固定资产投资累计同比增速为11.0%，其中制造业投资增速为24.5%，基建投资为7.0%，地产投资为-2.0%。
• 制造业投资增长主要得益于政策支持、信贷扩张和产业链升级。
• 基建投资增长得益于项目推进、资金充裕、重大项目集中开工和政策引导。

社会消费品零售总额

• 预计1-2月社零同比增速为6.4%，较前值1.7%有所回升。
• 就地过年政策弱化，居民返乡规模增加，本地消费释放，社零数据改善。
• 疫情对消费复苏仍有制约，春节假期旅游人数和票房同比下降。

就业与失业率

• 2月全国城镇调查失业率预计为5.3%，较12月上升0.2%，与2019年水平相当。
• 小微企业经营承压，疫情和春节效应导致用工需求难以提振。

价格与通胀

• CPI预计为0.9%，环比0.6%，受春节效应影响止跌，但猪肉价格下行仍是拖累项。
• PPI预计同比8.4%，环比0.2%，油价上涨和稳增长政策支撑价格端。
• 俄乌冲突可能加剧全球供需错配，对油价和部分工业品价格形成支撑。

出口与进口

• 1-2月人民币计价出口增速6%，贸易顺差1100亿美元，出口保持韧性。
• 价格因素支撑出口，进口增速预计4.6%，内需回暖对进口形成支撑。

信贷与社融

• 预计2月信贷新增1.5万亿元，社融新增2.26万亿元，增速分别为11.5%和10.6%。
• 宽信用政策推动金融数据改善，对股市形成正向拉动。

风险提示

• 美欧对俄制裁力度超预期
• 美欧部队全面参与乌克兰冲突

相关数据与政策

• 城市更新与旧改投资：预计“十四五”期间完成21.9万个城镇老旧小区改造，涉及投资总额约4万亿元。
• 政策性投资拉动：保障房和城市更新投资对地产形成一定支撑。
• 信贷政策放松：保障性租赁住房贷款不纳入集中度管理，释放更多信贷额度。
• 房地产政策：预售资金监管边际放松，并购贷款不计入三条红线，缓解房企资金压力。

图表与数据参考

• 图1：固定资产投资累计增长值（%）
• 图2：固定资产投资价格指数同比增速（拟合值）
• 图3：固定资产投资累计同比增速
• 图4：制造业部分行业投资增速
• 图5：制造业固定资产投资和高技术制造业固定资产投资增速
• 图6：PMI指数保持韧性
• 图7：广义库存变化情况
• 图8：广义库存-狭义库存同比增速变化（%）
• 图9：百城成交土地面积同比增速（MA3）
• 图10：1月土拍溢价率上行流拍率下行，热度边际回暖
• 图11：2022年春运期间全国日客运量整体高于去年
• 图12：本地新增病例仍在高位（2月截至27日）
• 图13：春节票房同比回落
• 图14：预计2月全国城镇调查失业率为5.3%
• 图15：我国进出口价格指数走势
• 图16：进出口仍有韧性
• 图17：俄罗斯在矿产品、木制品类、有色金属、农业等领域占比较高
• 图18：看好2022年一季度“四箭齐发”宽信用

表格参考

• 表1：2020年以来有关“强链补链”的政策表述
• 表2：主要城市房贷利率下调情况
• 表3：我国老旧小区改造的投资总额估算
• 表4：部分城市更新基金汇总
• 表5：部分城市更新基金汇总
• 表6：部分省市公布老旧小区改造计划的投资单价估算
• 表7：2021年发布的国家级城市更新相关文件
• 表8：北京2022年首轮集中供地相较2021年第三轮热度明显提高
• 表9：主要城市房贷利率下调情况

结论

2022年1-2月经济呈现稳增长态势，工业、基建和制造业投资成为主要驱动力，消费和出口亦有回升迹象。政策端支持力度增强，金融数据改善，对股市形成正向拉动。同时，就业压力依然存在，疫情对消费复苏仍有制约，需关注后续政策调整。整体来看，经济在政策支持和供需结构变化下有望实现一季度“开门红”。