20220130-浙商证券-1月PMI_PMI保持韧性_一季度经济开门红_3页_563kb

报告摘要

1月中国制造业采购经理指数（PMI）录得 50.1%，较前值小幅回落0.2个百分点，但仍处于扩张区间，显示出经济在多重压力下仍具备一定韧性。整体来看，PMI连续三个月保持景气水平，预示着一季度经济表现有望超出市场预期。

生产保持韧性：尽管受春节停工与冬奥会限产影响，1月生产指数回落至 50.9%，但高耗能行业如钢铁、石油加工、化纤、有色等表现强劲，表明“先立后破”政策正在逐步兑现。
外需优于内需：新订单指数小幅回落至 49.3%，而新出口订单指数上升0.3个百分点至 48.4%，显示出口维持高景气，外需表现优于内需。欧洲、日本等地区制造业PMI回升，叠加奥密克戎毒株引发的防疫物资需求，进一步推动出口订单增长。
价格指数大幅上行：主要原材料购进价格指数上升至 56.3%，出厂价格指数也上升至 50.9%，主要受原油价格上涨和稳增长政策推动企业备货影响。
库存指数略有回落：原材料库存指数下降至 49.1%，产成品库存下降至 48%，整体处于库存去化阶段，但部分受“能耗双控”抑制的行业正在阶段性主动补库。
信贷预期升温：1月为传统信贷大月，稳增长政策背景下信贷或大幅超预期，尤其是中长期贷款占比提升，将对权益市场形成正向拉动，重点关注金融、地产、建筑、建材等受益行业，以及地产后周期相关板块如家具家电等。

PMI数据：1月制造业PMI为 50.1%，生产指数为 50.9%，新订单指数为 49.3%，新出口订单指数为 48.4%。
行业表现：钢铁、有色等行业加紧备货，显示稳增长政策正在发挥作用。
政策影响：各地房地产政策趋于宽松，政策边际效应逐步显现。
风险提示：中美摩擦强度超预期、新冠病毒变异导致疫苗失效。
投资建议：关注宽信用受益行业，如金融、地产、建筑、建材等。