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报告摘要

地方两会释放稳增长信号，投资引领开门红

核心内容

2022年地方两会陆续召开，22个省级行政区已发布政府工作报告，经济预期目标均高于5.0%，显示地方政府对稳增长的强烈诉求。其中，上海市的GDP增长目标为5.5%左右，各省市均强调在稳增长背景下，通过政策组合拳的节奏、力度和重点方向来推动经济复苏。全国GDP实际增速目标预计为5.5%，以良好表现迎接党的二十大胜利召开。同时，碳中和产业政策成为制造业回归供需两端支撑性力量的重要驱动力。

主要观点

稳增长政策力度加大
- 各省市经济目标普遍高于5.0%，多地明确提出“千方百计扩大有效投资”，表明稳增长成为当前经济工作的核心。
- 地方政府积极响应“适度超前开展基础设施投资”的号召，推动“十四五”规划中102项重点项目的启动。
制造业投资成为增长驱动
- 当前市场对制造业投资的预期主要基于内生因素（如出口、收入、利润），但忽视了“新能源+”政策的外生牵引作用。
- 制造业投资已从顺周期变量转变为经济增长的驱动型变量，2022年制造业投资增速预计为11.1%。
信贷与社融数据预期向好
- 央行“四箭齐发”政策预计推动2022年一季度社融新增规模达11.6万亿元，创历史新高。
- 2月中旬和3月中旬的金融统计数据可能高于市场预期，尤其在制造业、减碳、基建和按揭领域。
国债收益率曲线将陡峭化
- 在“宽信用+宽货币”政策组合下，国债收益率曲线可能逐步陡峭化，10年期国债收益率有望在一季度末二季度初上行至3.2%附近。
股市结构性行情与风险提示
- 稳增长背景下需关注股市结构性行情，同时警惕长端利率上行带来的市场波动。
- 风险提示包括全球通胀超预期和地方政府隐性债务处置可能引发的系统性风险。