20220421-国海证券-快手-W-01024.HK-近期动态点评及2022Q1财报前瞻_市场担忧点风险可控_基本面依旧向好_10页_963kb

报告摘要

本报告对快手（1024.HK）2022年第一季度的财务表现、市场动态及未来发展趋势进行了全面分析，并维持“买入”评级。报告指出，尽管面临疫情、监管政策及大股东减持等市场担忧，但快手基本面依然稳健，各项业务表现向好，具备较强的抗风险能力和增长潜力。

市场表现：快手-W近期股价表现弱于恒生指数，但用户增长和广告业务依然强劲。
疫情影响：3月疫情对Q1电商及广告业务影响有限，预计Q2业绩增速可能下移，但全年仍有望保持高于行业增速。
监管政策：快手已充分落实《个人信息保护法》和《互联网广告管理办法》要求，算法和内容监管对用户规模及时长影响较小，未成年人使用限制措施已实施，风险可控。
大股东减持：大股东因基金管理要求进行减持，但对平台长期发展仍保持信心，短期内不会出现较大抛售压力。
财务预测：2022Q1预计实现营收207.53亿元（YoY +22%，QoQ -15%），线上营销业务增长最快（YoY +34%），电商及其他业务增长显著（YoY +55%）。
用户增长：MAU预计增长12%至5.8亿，DAU增长15%至3.4亿，人均单日时长增长22%至121分钟，全年流量增长预期为20%-30%。
盈利预测：FY2022-2024年营收分别为1004/1243/1516亿元，经调整净利润分别为-106/-5/46亿元，对应SPS为24/29/36元，PS分别为3/2/2X。
Target Price：2022年Target Price为91元或111港币，给予“买入”评级。
风险提示：包括宏观经济增长不及预期、行业竞争加剧、政策监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期等。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	81082	100380	124266	151610
经调整净利润	-18852	-10635	-471	4599
ROE (%)	-173%	-51%	-22%	-11%
毛利率 (%)	42%	43%	46%	49%
销售费用率 (%)	48%	48%	48%	48%
经营利润率 (%)	-31%	-21%	-9%	-4%
NON-IFRS归母净利率 (%)	-20%	-21%	-9%	-4%