20231128-兴证国际证券-快手-W-01024.HK-电商业务持续高增长_大模型落地加速推进_6页_1mb

快手（01024.HK）投资分析总结

核心内容

快手（01024.HK）在2023年第三季度实现了良好的业绩表现，公司营收和利润均超预期，展现出强劲的商业潜力和盈利能力提升的趋势。分析师维持“买入”评级，目标价为92.85港元，预期股价将上涨64.9%。

主要观点

• 业绩表现：2023年第三季度，快手实现营收279.48亿元（YoY +20.8%），经调整净利润达31.73亿元，优于市场预期。毛利率提升至51.7%（YoY +5.4pcts），销售费用率下降至32%（YoY -7.5pcts），显示出降本增效的成效。

• 平台流量：DAU（日活跃用户）达到3.87亿（YoY +6.4%，QoQ +2.8%），MAU（月活跃用户）为6.85亿（YoY +9.4%，QoQ +1.7%），用户日均使用时长增至129.9分钟（YoY +6.9%，QoQ +10.8%），用户粘性持续增强。

• 广告业务：内循环广告业务保持强劲增长，外循环广告业务持续恢复。线上营销服务收入147亿元（YoY +26.7%），活跃营销客户同比增长超140%。公司通过精细化管理和原生推广素材投放，推动外循环广告业务增长。

• 电商业务：电商GMV在淡季实现高增长，达2902.40亿元（YoY +30.4%）。活跃商家数量和电商月活跃付费用户数量增长，推动整体GMV提升。此外，泛货架GMV占比接近20%，短视频GMV同比翻倍增长，腰部及长尾达人贡献比例提升至近50%。

• 大模型进展：快手已上线基于大语言模型的智能问答产品“快意”，并开始推进超千亿规模语言大模型及多模态大模型的研发。大模型在内容消费侧和商业化场景中应用广泛，如AI玩评、快聘、房地产直播等。

关键信息

财务数据

• 现价：56.3港元
• 目标价：92.85港元
• 预期升幅：64.9%
• 总股本：43.55亿股
• 流通股本：43.55亿股
• 净资产：458.71亿元
• 总资产：979.21亿元
• 每股净资产：10.53元

财务预测（单位：亿元）

财务比率

风险提示

1. 短视频行业竞争加剧
2. 直播电商监管趋严
3. 社区运营不当风险

投资建议

• 快手三季度业绩符合预期，海外业务亏损进一步收窄，广告和电商业务强势增长，新业务与大模型研发落地均取得进展。
• 随着收入结构优化和精细化运营，公司盈利能力有望逐步提升。
• 维持“买入”评级，目标价为92.85港元。