20250502-东吴证券-艾罗能源-688717.SH-2024年报及2025年一季报点评_Q1出货环比提升_Q2旺季可期_3页_708kb

艾罗能源2024年报及2025年一季报点评

核心财务表现

2024年公司营收307亿元，同比下降31.3%，归母净利润2亿元，同比下降80.9%。毛利率38.1%，同比下滑18个百分点，净利率6.6%，同比下滑17.2个百分点。2024年第四季度营收环比下降19.1%，归母净利润环比下降24.9%，但毛利率同比提升12.4个百分点，净利率同比提升5.9个百分点。2025年第一季度营收同比增长167%，环比增长199%，归母净利润同比增长353%，达0.5亿元，毛利率同比下降10.1个百分点，净利率同比提升0.8个百分点。

业务拆分分析

2024年户储系统收入22.2亿元，同比下降35.4%，但毛利率提升19个百分点至40.6%；工商储系统收入9914万元，毛利率维持34.7%；并网逆变器收入59亿元，同比下降15.2%，毛利率下滑6.9个百分点至27.4%；配件及其他业务收入16亿元，同比下降52.6%，毛利率提升0.7个百分点至46%。

市场表现与运营改善

2025年第一季度出货量同比和环比均显著提升，新兴市场出货改善明显，工商储业务增速突出，成为2025年新的业绩增长点。收入规模扩张叠加费用率下降，2025年Q1期间费用同比下降18.3%，费用率降至25.9%。经营性现金流虽同比下滑1154%，但环比改善。期末存货较年初增长21%。

盈利预测与投资评级

考虑到海外市场不确定性，2025-2026年归母净利润预测下调为46亿元和66亿元（原预测68亿元和93亿元），增速分别为128%和43%。2027年归母净利润预计79亿元，同比增长188%。对应PE为157倍、110倍、93倍。公司户储市场龙头地位稳固，海外户储及工商储渗透率较低，成长空间较大，维持“买入”评级。

风险提示

需求不及预期、竞争加剧可能对业绩产生压力。