2020年中国市场前瞻—新冠病毒“危”与“机”：砥砺前行，疫情不改龙头崛起之路_31页_1mb

行业研究报告总结

核心内容

本报告聚焦于2020年机械设备行业的发展趋势与投资策略，指出疫情虽对行业造成短期影响，但不会改变中国制造业向国际化、智能化和高端化发展的长期路径。报告建议投资者关注具有技术优势和充沛现金流的行业龙头，并特别强调半导体设备、锂电设备、工程机械、工业气体和手工具等领域的投资机会。

主要观点

1. 疫情对行业影响有限

   • 疫情对制造业的影响是间接的，随着政策扶持和复工率提升，短期负面影响有望逐步化解。
   • 多地复工率在2月24日已提升至66%，部分行业如电工电器、制冷空调等复工率超过80%。
   • 行业景气度预计呈前低后高的趋势，2020年机械工业增加值增速有望达到5%左右。

2. 行业分化显著

   • 2019年前三季度机械行业收入及归母净利润温和增长，但板块分化明显。
   • 与基建、房地产相关的板块增长较为稳健，而与制造业投资相关的装备板块则面临较大压力。

3. 优质龙头具备成长潜力

   • 半导体设备、工业气体、消费型机器产品和工程机械具备成为大市值公司的潜力。
   • 海外龙头公司如应用材料、液化空气集团等具有高市值，其技术优势和现金流能力显著，国内企业如中微公司、杭氧股份等有望受益于国内市场需求增长。

4. 现金流与技术优势是核心竞争力

   • 技术优势带来高附加值和高现金流，从而提升投资回报率。
   • EBITDA利润率较高的企业，如Helios Technologies、伍德沃德等，其20年投资回报率均超过2000%。

5. 并购与再融资推动企业发展

   • 并购重组有助于企业扩大规模、提升竞争力，并熨平周期波动。
   • 再融资政策的松绑有助于改善企业融资环境，提升优质资产估值。

6. 工程机械行业分析

   • 工程机械行业受疫情影响较小，国产龙头如三一重工、徐工机械等具备较强抗风险能力。
   • 2020年国内挖掘机销量预计同比下降7%，但未来2-3年起重机械与混凝土机械市场有望增长。
   • 工程机械行业资产质量良好，存货充足，可应对恢复性需求。

7. 半导体设备行业复苏迹象

   • 受益于5G、物联网、人工智能等技术变革，半导体设备市场需求有望回升。
   • 2019年底全球和中国半导体市场销售额已由负转正，显示复苏趋势。

关键信息

• 投资建议：建议关注三一重工、中微公司、长川科技、先导智能、杭氧股份、巨星科技等公司。
• 风险提示：宏观经济增速不及预期、行业政策转向、贸易摩擦加剧、原材料价格波动、基建与房地产投资不及预期、高端装备下游需求不足等。
• 行业数据：2020年3月13日全球机械行业龙头市值均达到百亿美元级别，国内相关企业具备成长潜力。
• 技术与现金流的重要性：技术优势和健康现金流是投资回报率高的关键因素，尤其在“负利率时代”背景下。

行业投资策略

• 技术为纲，现金为王：优选具有技术优势及充沛现金流的板块龙头。
• 关注需求拐点：把握半导体设备、锂电设备等需求回升的时机。
• 布局细分龙头：在工程机械、工业气体、手工具等细分领域中，关注具有成长潜力的龙头企业。
• 政策支持：并购重组、再融资等政策的松绑有助于提升龙头企业的竞争力和估值。

重点行业分析

工程机械

• 疫情对行业影响有限，国产龙头具备较强抗风险能力。
• 2020年国内挖掘机销量预计同比下降7%，但未来2-3年起重机械与混凝土机械市场仍有增长空间。
• 行业资产质量良好，存货充足，可应对恢复性需求。

半导体设备

• 受益于5G、物联网、人工智能等技术变革，市场需求有望回升。
• 全球和中国半导体市场销售额已由负转正，显示复苏趋势。

工业气体

• 市场规模有望快速增长，国内龙头如杭氧股份正迎来加速发展的拐点。
• 现金流已进入良性循环，具备中长期增长潜力。

锂电设备

• 龙头企业如先导智能、长川科技等在2020-23年有望迎来扩产新周期。
• 国产设备在中国市场占据主导地位，正积极开拓海外市场。

结论

综合来看，尽管疫情对机械设备行业造成短期冲击，但行业整体仍具备长期增长潜力。建议投资者关注技术优势和现金流良好的龙头企业，把握行业复苏和需求回升的时机，尤其在半导体设备、锂电设备、工程机械、工业气体和手工具等领域。政策支持和市场导向将进一步推动这些行业的发展。