20140509-国金证券-券商集合理财风险评价报告_19页_344kb

报告摘要

基金风险评价报告总结

核心内容

国金证券研究所发布的券商集合理财产品风险评价报告，旨在帮助投资者更好地识别产品风险，从而选择与自身风险承受能力匹配的产品。报告基于历史运作数据，对限定性和非限定性产品进行多角度量化评价，综合考虑四个主要指标：历史业绩整体波动（标准差）、历史下行风险、历史最大回撤和历史业绩与市场指数相关性，计算风险系数，并据此划分风险等级。

主要观点

风险等级划分：报告将券商集合理财产品分为五个风险等级：高、中高、中、中低和低。风险等级由风险系数 $K$ 或 $K'$ 决定，具体标准为：
- $K$ 或 $K' \geq 80%$：高风险
- $60% \leq K$ 或 $K' < 80%$：中高风险
- $40% \leq K$ 或 $K' < 60%$：中风险
- $20% \leq K$ 或 $K' < 40%$：中低风险
- $K$ 或 $K' < 20%$：低风险
产品分布情况：
- 本期共有446只产品参与评价，其中高风险产品85只（19%）、中高风险产品92只（21%）、中风险产品60只（13%）、中低风险产品57只（13%）、低风险产品152只（34%）。
- 大集合产品：332只，多头策略、FOF、定向增发、指数型产品主要集中在中高风险等级，而债券型、货币型、保本策略风险较低。
- 小集合产品：114只，多头策略、定向增发风险较高，其余策略如债券型、固定收益类信托计划、市场中性策略等风险较低。
管理人产品布局：
- 浙商证券、海通证券、中国中投证券旗下产品风险水平分布较为均衡。
- 东方证券、东海证券、兴业证券等管理人主要布局高风险和中高风险产品。
- 华泰证券、光大证券、安信证券等管理人则以中等和中低风险产品为主。
评价体系特点：
- 评价体系基于公开、公平、公正的原则，采用统一标准进行量化分析。
- 评价指标包括标准差、下行风险、最大回撤和相关系数，其中标准差和相关系数反映产品整体风险，下行风险和最大回撤则衡量损失风险。
- 对于运作时间不足三年的产品，部分指标无效，仅以有效参数计算风险系数参考值 $K'$。

关键信息

评价方法：风险系数由12个参考系数的简单平均计算得出，其中：
- $K_1, K_2, K_3$：标准差（一年、两年、三年）
- $K_4, K_5, K_6$：下行风险（一年、两年、三年）
- $K_7, K_8, K_9$：最大回撤（一年、两年、三年）
- $K_{10}, K_{11}, K_{12}$：相关系数（一年、两年、三年）
风险等级评定：每季度更新一次，所有产品根据风险系数进行等级划分，帮助投资者更清晰地了解产品风险水平。
货币型产品：由于其高流动性及低风险特性，全部划分为低风险产品。

评价指标说明

标准差：衡量产品收益率的波动情况，采用月收益率计算。
下行风险：衡量产品净值向下波动的风险，计算方式为 $\sum \min(0, x_i)$。
最大回撤：衡量产品净值单次最大向下波动，计算方式较为复杂，涉及净值变化。
相关系数：衡量产品与市场指数的关联程度，公式如下：
$$
\text{相关系数} = \frac{\sum_{i=1}^{n} (x_i - \bar{x})(y_i - \bar{y})}{\sqrt{\sum_{i=1}^{n} (x_i - \bar{x})^2} \sqrt{\sum_{i=1}^{n} (y_i - \bar{y})^2}}
$$