20160724-西南证券-新野纺织-002087.SZ-量价齐升助推业绩高增长_16页_1mb

新野纺织（002087）调研报告总结

核心内容概述

本报告首次对新野纺织进行评级，认为其在当前棉花价格上涨行情中具备较强的业绩弹性，未来产能释放及智能化改造将进一步提升公司竞争力。分析师熊莉认为，公司目前处于“买入”评级状态，目标价为10.20元，对应2016年30倍PE。

主要观点

• 棉花价格上涨推动业绩增长：2016年棉花价格持续上涨，郑棉主力1609合约创下历史新高，棉花现货价格也上涨明显。公司凭借充足的库存和产业链优势，在此轮上涨中受益显著。
• 供需短期失衡：国储棉投放不及预期，叠加棉花种植面积减少和进口量低，导致短期内棉花供需失衡，价格持续上涨。
• 公司优势显著：公司拥有较强的原材料采购能力，且在新疆布局多年，享受政府补贴政策，成本优势明显，盈利能力有望提升。
• 产能释放与产品结构优化：公司计划在2016-2018年逐步释放产能，特别是高档针织面料和针织服装项目，有助于公司提升产品附加值和毛利率。
• 智能化与供应链整合：公司计划引入机器人实现智能化改造，并整合面料端市场，构建柔性供应链，提升生产效率和市场响应能力。
• 盈利预测乐观：预计公司2016-2018年EPS分别为0.34、0.39、0.52元，对应PE分别为24、20、16倍，公司市值小，未来发展空间大。

关键信息

棉花市场现状

• 期货市场：郑棉主力1609合约上涨至15780元/吨，4月1日以来涨幅达50.25%，从2月底最低价9890元/吨以来累计涨幅达60%。
• 现货市场：中国棉花指数（328）上涨至14387元/吨，4月以来涨幅达20%，年初至今涨幅超过10%。
• 供需失衡：国储棉投放进度不及预期，棉花种植面积下降，进口量维持低位，导致短期供需失衡。

公司基本面分析

• 产能情况：2015年纱纺产能约14万吨，坯布面料产能约15000万米，色织面料产能约700万米。2016年将新增两条棉纱生产线，预计2017年部分投产。
• 库存情况：公司目前拥有6-7万吨棉花库存，成本约11000-12000元/吨，可维持至新棉上市。
• 毛利率提升：公司通过向高附加值产品倾斜，毛利率持续提升，2015年综合毛利率为16.08%，预计2016年提升至16.67%。
• 政府补贴：新疆政府对纺织企业实施多项补贴政策，包括税收优惠、用电补贴、运费补贴等，有效降低公司成本。

盈利预测与估值

• EPS预测：2016-2018年EPS分别为0.34、0.39、0.52元。
• PE估值：2016年PE为24倍，公司市值小，未来增长潜力大。
• 目标价：基于2016年30倍PE，目标价为10.20元。
• 行业对比：可比公司PE均值为25倍，公司估值较低，具备投资价值。

未来展望

• 短期：棉价上涨将持续至新棉上市，公司库存充足，业绩将受益。
• 中期：募投项目逐步投产，将优化产品结构，提升毛利率。
• 长期：智能化改造和面料整合将提升公司综合竞争力，推动业绩持续增长。

风险提示

• 募投项目不达预期：若项目投产后未能达到预期产能，将影响公司业绩。
• 棉花价格传导不达预期：若棉价上涨无法顺利传导至下游，可能影响公司利润。

附表简要

结论

新野纺织在当前棉花价格上涨背景下具备显著业绩弹性，且通过产能释放、智能化改造和政府补贴政策，未来增长潜力较大。分析师首次给予“买入”评级，目标价10.20元，建议投资者关注其在棉价上涨和产能释放中的表现。