20180529-广发证券-新野纺织-002087.SZ-公司深度研究_公司有望受益产能扩张及棉价中长期向好_21页_2mb

新野纺织 (002087.SZ) 总结

公司概况与产业链布局

新野纺织是一家集棉花收购加工、纺纱、织布于一体的大型纺织企业，拥有完整的棉纺产业链。2017年，公司纱线产能达到170万锭，是国内重要的纯棉休闲面料生产基地，主要产品包括坯布面料、纱线和色织布面料。公司在全国棉纺织行业主营业务收入排名中位列前十，2017年排名第六。

盈利能力与业绩增长

公司多年保持营收和归母净利润的稳健增长，2006-2017年复合增速分别为13.30%和15.96%。2018年第一季度，公司营收同比增长16.25%，归母净利润同比增长128.36%。公司预计2018年第二季度归母净利润增长20%-40%。2017年公司营收达51.95亿元，归母净利润达2.92亿元。

产能扩张与产销情况

公司产品产能利用率和产销率自2009年以来均保持在95%以上，显示其订单充足。2017年纱线产能部分未覆盖全年，预计2018年还将增长10%以上。公司计划在未来两年内持续扩张产能，包括在河南本部建设的年产2万吨针织面料项目和年产4112万米高档牛仔布项目，以及新疆建设的年产3.5万吨气流纺纱线项目。2018年6月，针织面料项目投产1万吨，第四季度投产2万吨，高档牛仔布项目预计2019年形成产能。

业绩与棉价关系

公司业绩与棉价正相关，棉价上涨将带来更高的利润弹性。公司采用成本加成定价模式，棉价上涨不仅带来定价加成，还有棉花库存重估收益。棉价上涨1000元/吨，公司业绩弹性约为13%。棉花价格中长期向好，将对公司业绩和估值产生积极影响。

盈利预测与估值分析

根据盈利预测，公司2018-2020年EPS分别为0.48元/股、0.56元/股和0.66元/股，对应当前股价PE为10倍、9倍和8倍，低于行业平均，PEG小于1，维持“买入”评级。公司当前估值处于历史较低水平，未来有望随着棉价上涨而提升。

风险提示

公司面临的主要风险包括：棉花价格波动、产能扩张不及预期、下游服装零售终端消费低迷等。

新疆投资与补贴政策

公司积极布局新疆棉纺产业，投资20多亿元，通过设立和收购方式整合棉花资源。2017年，公司新成立新疆新贝棉业，并收购新疆贝正国合和博乐科纺棉花公司。新疆棉纺新政出台后，对公司在疆投资项目影响有限，补贴政策保持稳定，公司预计未来将受益于政策支持。

技术研发与品牌影响力

公司设有技术中心，与多所高校和科研机构合作，具备较强的研发能力。2017年，公司被认定为高新技术企业。公司产品具有品牌影响力，获得多项专利和行业奖项。

高管团队与股权结构

公司大股东为新野县财政局，持股比例27.30%。核心高管团队经验丰富，部分高管持有公司股份，包括董事长魏学柱和总经理陶国定。

行业竞争与政策环境

公司处于棉纺产业链上游，其经营业绩受棉价影响较大。国内和全球棉花供需格局持续改善，预计中长期棉价向好。新疆棉纺新政对公司在疆产能影响有限，未来政策支持力度有望加大。

未来展望

公司预计在未来两年内实现产能持续释放，同时受益于棉价上涨和新疆补贴政策，盈利能力和估值水平有望进一步提升。公司将继续加强研发，提升产品竞争力，扩大市场份额。