20180821-中泰证券-新野纺织-002087.SZ-产能释放带动销量增长_Q2收入增长提速_3页_639kb

新野纺织（002087.SZ）总结

核心内容概述

新野纺织（002087.SZ）近期发布2018年半年报，显示公司业绩持续增长，主要得益于产能释放与销量提升。2018年上半年，公司实现营业收入32.11亿元（同比增长24.3%），归属净利润1.8亿元（同比增长31%）。2018年第二季度收入增长显著，单季收入达19.1亿元（同比增长30.5%），净利润1.27亿元（同比增长11.4%）。公司预计2018年1-9月归属净利润增幅在20%-40%之间，对应金额为2.85-3.32亿元。分析师维持“买入”评级，认为公司处于经营上行周期，未来业绩增长潜力较大。

主要观点

• 产能释放带动收入增长：公司2018年第二季度新增产能释放显著，带动销量增长，纱线与坯布业务收入分别同比增长30.9%和10.7%。
• 毛利率受补贴减少影响：尽管棉价上涨，但公司未及时提价，导致毛利率下滑3.2个百分点至15.63%。不过，若不考虑补贴因素，毛利率约为17%。
• 净利率提升：由于补贴减少和资产减值损失下降，公司净利率微增至5.6%，显示出良好的盈利能力。
• 盈利预测与估值：预计2018/2019/2020年净利润分别为3.81/4.69/5.46亿元，对应EPS分别为0.47/0.57/0.67元。当前股价3.72元，对应2018年PE为8倍、2019年PE为6倍，估值较低。
• 未来增长预期：公司预计新疆两个纱线项目将在2019/20年投产，新增产能30/16.5万锭；4112万米高档牛仔布项目将于2019年投产。随着产能释放和棉价上涨，公司有望实现量价齐升，进一步提升毛利率与业绩。

关键信息

财务数据概览

投资要点

• 收入增长提速：2018年第二季度收入增长显著，主要受益于新增产能释放。
• 盈利提升：净利率提升0.3个百分点，主要得益于资产减值损失减少及费用率下降。
• 未来产能释放：新疆纱线项目和高档牛仔布项目预计在2019年投产，将提升公司整体产能与产品结构。
• 棉价上涨预期：国储棉库存或于2019年见底，国内棉花供需缺口显现，预计带动棉价上涨，公司有望受益。
• 估值较低：当前股价对应2018年PE为8倍，2019年PE为6倍，具备投资吸引力。

风险提示

• 经济复苏低于预期：可能影响纺织行业整体需求。
• 棉价走势不确定：棉价波动可能对毛利率产生影响。
• 新疆产业政策变动：可能影响公司新增产能的效益。
• 新产能投产进度低于预期：可能影响收入增长预期。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率分析

投资评级说明

• 股票评级：买入
  预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

• 行业评级：增持
  预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上。

重要声明

本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司客户使用，不构成任何投资建议。投资者应自行关注相应更新或修改，本公司不对任何损失负任何责任。