20180821-广发证券-新野纺织-002087.SZ-产能释放带动二季度营收加速增长_3页_961kb

报告摘要

新野纺织在2018年上半年实现了营收和净利润的同比增长，主要得益于产能释放和产品价格提升。尽管毛利率和期间费用率有所下降，但公司整体盈利能力仍保持稳健。此外，公司预计全年政府补贴收入将有所增长，且盈利预测显示未来三年EPS将持续上升，投资评级为“买入”。

2018H1营收与净利润：公司2018年半年度营收为32.11亿元，同比增长24.31%；归母净利润为1.80亿元，同比增长31.01%。
二季度营收增长加速：二季度单季营收同比增长30.48%，较一季度的16.25%有所提升，但归母净利润增速放缓至11.44%，相比一季度的128.36%明显下降。
增长原因：
- 产品销量提升，主要由于去年新增棉纱产能释放及下游需求良好。
- 产品价格提升，受上半年棉花价格上涨影响。

毛利率：2018H1毛利率为15.63%，同比下降3.19个百分点，主要由于产品提价幅度不及去年。
期间费用率：2018H1期间费用率为9.12%，同比下降2.06个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别下降0.50、0.86和0.70个百分点。

盈利预测：
- 2018-2020年EPS分别为0.47元、0.54元和0.63元。
- 2018年对应PE为7.86倍，2019年为6.90倍，2020年为5.88倍。
- PEG小于1，表明公司成长性良好，估值合理。
投资评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。

成长能力：
- 营业收入增长：2018年预计增长28.5%，2019年增长13.3%，2020年增长12.5%。
- 归母净利润增长：2018年增长32.3%，2019年增长14.0%，2020年增长17.2%。
获利能力：
- 毛利率：2018年为17.3%，2019年和2020年分别为17.2%和17.1%。
- 净利率：2018年为5.8%，2019年和2020年分别为5.8%和6.1%。
- ROE：2018年为10.7%，2019年为10.9%，2020年为11.4%。
- ROIC：2018年为8.9%，2019年为9.1%，2020年为9.5%。
偿债能力：
- 资产负债率：2018年为62.8%，2019年为61.6%，2020年为59.2%。
- 净负债比率：2018年为96.1%，2019年为91.9%，2020年为81.6%。
营运能力：
- 总资产周转率：2018年为0.71，2019年为0.74，2020年为0.78。
- 应收账款周转率：2018年为9.13，保持稳定。
- 存货周转率：2018年为2.43，2019年和2020年保持不变。

分析师：
- 靡韩杰：首席分析师，复旦大学经济学硕士，2016年加入广发证券。
- 张萌：联系人，上海财经大学数量经济学硕士，2016年加入广发证券。
- 赵颖婕：联系人，伦敦政治经济学院国际管理学硕士，2018年加入广发证券。
- 胡幸：联系人，厦门大学会计学硕士，2018年加入广发证券。
服务热线与邮箱：
- 邮箱：mihanjie@gf.com.cn、zhaoyingjie@gf.com.cn
- 电话：021-60750604

广发证券行业投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期股价变动介于-10%～+10%。
- 卖出：预期股价弱于大盘10%以上。
广发证券公司投资评级：
- 买入：预期股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期股价强于大盘5%～15%。
- 持有：预期股价变动介于-5%～+5%。
- 卖出：预期股价弱于大盘5%以上。