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泰格医药（300347）总结

核心内容

泰格医药在2020年实现了显著的业绩增长，预计全年归母净利润为16.83-18.10亿元，同比增长100%-115%；扣非后净利润为6.70-7.42亿元，同比增长20%-33%。公司业绩表现略超市场预期，且呈现逐季加速恢复的增长态势。2020年第四季度归母净利润和扣非净利润分别为4.28亿元和2.08亿元，同比增长36.64%和73.35%。

主要观点

• 业务增长：公司2020年各业务板块均实现稳健增长，尤其是临床试验技术服务，受益于新增合并北京雅信诚和上海谋思，推动收入增长。此外，多个临床试验项目重新磋商上调，带来额外收入。
• 毛利率提升：公司整体毛利率在前三季度达到48.48%，同比提升1.58个百分点。临床试验技术服务毛利率提升至51.5%，而临床试验相关业务及实验室服务的毛利率因疫情影响有所下滑。
• 国际化布局：公司持续加强全球化布局，拓展亚太、欧洲和北美市场，并通过H股上市募集资金用于并购及海外团队扩张，助力其成为全球领先的CRO公司。
• 盈利预测上调：基于公司业绩预告，上调盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为1.94、2.45及2.91元，P/E分别为88、70、59倍，维持“买入”评级。
• 未来展望：随着疫情逐步控制，临床业务持续恢复，公司新签订单和库存订单量保持增长，为后续业绩增长奠定基础。

关键信息

2020年业绩亮点

• 归母净利润：16.83-18.10亿元，同比增长100%-115%
• 扣非净利润：6.70-7.42亿元，同比增长20%-33%
• 非经常性损益：10-11亿元，主要来源于金融资产公允价值变动收益和股权转让收益
• 临床试验技术服务收入增长，毛利率提升至51.5%

业务板块表现

• 临床试验技术服务：收入增长显著，毛利率提升
• 临床试验相关服务：增长稳健，但毛利率因疫情有所下滑
• 实验室服务：受疫情影响，毛利率下降
• SMO业务及海外业务：逐步恢复，持续改善
• 数统业务：三季度表现良好，增长态势明显

公司优势

• 拥有国内较大规模的临床CRO专业团队
• 丰富的行业经验与庞大的临床试验机构网络
• 具备承担国际多中心临床试验的能力，参与全球医药研发产业链

财务数据概览

财务预测摘要

• 营业收入增长率：20.55%（2020E）、25.53%（2021E）、25.95%（2022E）
• 净利润增长率：101.05%（2020E）、26.34%（2021E）、18.81%（2022E）
• 每股收益（EPS）：1.94元（2020E）、2.45元（2021E）、2.91元（2022E）
• 市盈率（P/E）：87.98倍（2020E）、69.64倍（2021E）、58.61倍（2022E）

风险提示

• 业绩预告为初步测算结果，具体数据以年报为准
• 质量控制风险
• 管理效率下降风险
• 新冠疫情对临床业务影响超预期
• 经济下滑导致药企研发投入不及预期

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持评级）
• 预期股价相对收益：20%以上

基本数据

股价走势

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