20230425-浙商证券-中航沈飞-600760.SH-中航沈飞点评报告_一季度业绩增长26_符合预期_战斗机龙头盈利能力持续提升_4页_892kb

中航沈飞一季度业绩点评总结：战斗机龙头业绩高速增长，盈利能力稳步提升

核心结论：
中航沈飞2023年第一季度业绩发布：营收、净利润实现大幅增长，业绩超预期，尤其交付能力强驱动业绩增长；毛利率、净利率均有明显改善；资产负债结构健康，经营活动现金流显著增加；股权激励持续，公司发展动能强劲，维持“买入”评级，目标PE多空头一致看多在40/32/25倍，未来三年增速或维持20-30%。

核心利好信息：

1. 业绩增速远超预期：
   2023Q1实现营业收入170.3亿元，同比增长170.3%；净利润高达64.2亿元（归母净利润），同比暴增255.7%，扣非净利润63.8亿元，同比增长369.8%。
2. 盈利能力持续提升：
   毛利率从12.2%升至11.3%，净利率从中值6.3%升至15.5%（主要由于订单充足和精益管理），表现好于预期。
3. 财务结构健康： 资产负债表稳健，应收账款增长同步于收入扩张，经营现金流大增；合同负债比例处于正常范围，预收账款平稳。

财务亮点：

• **毛利率与净利率大幅提升：**毛利率环比增长0.51%，净利率环比增长1.87%；
• 期间费用率不到3%： 期间费用率同比下降，尤其是管理费用减小幅度突出；
• 盈利能力显著改善： ROE达到48.8%，同比提升0.51个百分点；
• 现金流入充沛： 经营现金净额同比增长超213%，充分受益于回款能力增强。

战略扩张与人才激励：

1. “研造修”一体化体系持续完善：
   公司通过多次收购与股权合作（如吉航维修、沈阳所扬州院），推进产业链整合，增强全周期业务能力；
2. 第二期股权激励落地： 展示公司对业务增长的信心，员工持股计划稳步实施，有望增强凝聚力与管理效率。

投资建议与风险提示：

• 评级与目标价： 浙商证券维持“买入”评级，目标PE分别对应2023-2025年为40/32/25倍；
• 主要驱动因素： 歼击机龙头地位优势、订单饱满、精益管理；
• 风险点： 风险包括军品交付节奏、型号研制进度延迟、行业不确定性等。

附：财务目标预测（单位：亿）