20230418-浙商证券-中航沈飞-600760.SH-中航沈飞点评报告_2022年业绩增长35_战斗机龙头精益管理效果显著_6页_1mb

中航沈飞（600760）公司点评总结

核心业绩与增长

• 2022年全年业绩：营业收入4159.8亿元，同比增长1993%；归母净利润230.5亿元，同比增长3455%；扣非后净利润219.2亿元，同比增长3707%。
• 2022年Q4业绩：营收1131.9亿元，同比增长1822%；归母净利润56.5亿元，同比增长9265%，创近三年新高。

管理与盈利能力提升

• 均衡生产与毛利率：持续推动均衡生产，Q1-Q4营收比例分别为19%、29%、25%、27%。2022年毛利率9.95%，同比上升0.19个百分点；净利率5.56%，同比提升0.58个百分点。
• 期间费用：销售费用同比下降30.89%，研发费用同比上升81.0%，全年研发投入74亿元。

存货与产能扩张

• 存货大幅增长：存货1217.2亿元，同比增长30.95%，主要因原材料备货增加，原材料存货同比增长143.96%。
• 在建工程投资：在建工程126.8亿元，同比增31.71%，显示产能扩张正在进行。

战略布局与动力

• 产业链整合：收购吉航维修、参股沈阳所扬州院，推动“研、造、修”一体化发展。
• 股权激励：第二期股权激励启动，解锁条件更为严苛，彰显公司对未来发展信心。

投资建议与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为28.1、34.7、45.0亿元，同比增长22%、24%、30%，PE分别为39、32、25倍。
• 评级与风险：维持“买入”评级，风险包括军品交付不及预期和型号研制进展缓慢。

财务摘要

• 毛利率与净利率：2022年毛利率9.95%，净利率5.56%。
• 费用率变化：销售费用率下降，管理费用率微降，财务费用下降，研发费用显著上升。