20250506-财信证券-鱼跃医疗-002223.SZ-核心业务增长持续_外销业务表现亮眼_4页_517kb

鱼跃医疗2024年报及2025年一季报显示，公司2024年营收756.6亿元，同比下滑50.9%，归母净利润180.6亿元，同比减少246.3%。但2025年第一季度营收243.6亿元，同比增长91.7%，归母净利润62.5亿元，同比微降52.6%。

核心业务方面，呼吸治疗与家用健康检测业务营收下滑，但电子血压计实现双位数增长。2024年血糖管理及POCT解决方案营收同比增长40.2%，其中CGM业务翻倍增长；急救板块同比增长34.05%至239亿元，成为新增长点。外销业务表现突出，2024年外销收入949亿元，同比增长304.2%，受益于海外注册落地、团队属地化布局及品牌影响力提升。

研发投入持续加码，2024年研发费用547亿元，同比增长83.9%，占营收比达7.23%，近五年研发投入复合增长率18.39%。呼吸治疗领域将推出低分贝新品（静音制氧机、呼吸机、雾化器）解决噪音问题，同时融合AI技术开发健康产品及管理路径。

财务预测显示，2025-2027年公司营收将分别达到8399亿元、9503亿元、10793亿元，增速分别为11.01%、13.15%、13.56%；归母净利润预计为2309亿元、2659亿元，增速11.54%和14.62%。当前PE（1715倍）、PB（276倍）均高于历史水平，但未来三年估值逐步下降。

风险提示包括国际贸易摩擦、行业竞争加剧、产品销售不及预期、供应链风险及并购商誉减值等。公司作为家用医疗器械龙头，通过产品创新、海外拓展和营销优化，有望提升市占率。报告维持“增持”评级。