社会服务行业中报点评：行业景气度向好，板块业绩增长稳健-20170921-川财证券-20页-1mb

社会服务行业2017年H1分析总结

核心内容

2017年上半年，社会服务行业整体表现良好，行业景气度持续向好。国内旅游人数达到25.37亿人次，同比增长13.5%；国内旅游收入为2.17万亿元，同比增长15.8%。入境旅游人数增长2.4%，中国公民出境旅游人数增长5.1%。板块整体营业收入为503.31亿元，同比增长20.46%；归属母公司股东的净利润为39.70亿元，同比增长18.27%。剔除三湘印象影响后，营收和净利润分别增长30.87%和33.90%。

主要观点

• 行业景气度：旅游行业持续向好，各项指标均呈现增长态势。
• 板块业绩：社会服务板块业绩稳定增长，但整体表现弱于沪深300指数。
• 子版块表现：
  • 酒店：表现突出，营收和净利润均大幅增长，主要得益于行业复苏和收购并表。
  • 旅游综合：业绩快速增长，免税和出境游表现良好。
  • 景区：业绩增速平稳，部分公司如宋城演艺和九华旅游表现较好。
  • 餐饮：增速较低，净利率有所下滑，但广州酒家表现良好。

关键信息

1. 行业景气度持续向好

• 国内旅游人数：25.37亿人次，同比增长13.5%。
• 国内旅游收入：2.17万亿元，同比增长15.8%。
• 入境旅游人数：6950万人次，同比增长2.4%。
• 国际旅游收入：601亿美元，同比增长4.3%。
• 中国公民出境旅游人数：6203万人次，同比增长5.1%。

2. 板块业绩增长稳健

• 社会服务板块总收入：503.31亿元，同比增长20.46%。
• 归属母公司股东净利润：39.70亿元，同比增长18.27%。
• 剔除三湘印象影响后，总收入增长30.87%，净利润增长33.90%。

3. 子版块分析

酒店板块

• 总收入：139.75亿元，同比增长80.86%。
• 归属母公司股东净利润：6.85亿元，同比增长159.28%。
• 主要增长原因：行业回暖、收购并表扩大经营规模。

旅游综合板块

• 总收入：290.54亿元，同比增长20.39%。
• 归属母公司股东净利润：21.40亿元，同比增长28.29%。
• 中国国旅表现突出，营收和净利润分别增长22.46%和20.05%。
• 凯撒旅游和众信旅游因出境游市场回暖及“旅游+”业务拓展，净利润增速稳定。

景区板块

• 总收入：41.20亿元，同比增长8.26%。
• 归属母公司股东净利润：9.35亿元，同比增长10.94%。
• 宋城演艺、九华旅游表现较好，而长白山和三特索道仍处于亏损状态。

餐饮板块

• 总收入：18.02亿元，同比增长5.67%。
• 归属母公司股东净利润：1.17亿元，同比下降2.78%。
• 广州酒家表现良好，食品制造和餐饮业务稳定增长。

投资建议

• 短期关注：国企改革主题，尤其是涉及战略投资者引入、管理团队激励机制变革以及央企资源扶持地方国企的公司。
  • 相关标的：中国国旅（601888）、黄山旅游（600054）、曲江文旅（600706）、西安饮食（000721）。
• 中长期关注：酒店行业复苏，尤其是中端酒店市场和经济型酒店升级。
  • 相关标的：首旅酒店（600258）、锦江股份（600754）。

风险提示

• 国内旅游市场增速不及预期。

行业数据亮点

• 海南离岛免税：销售额和购物人数均保持高速增长，单月同比增速达30%-40%。
• 中青旅景区：乌镇游客人数同比增长7%，古北水镇游客人数同比增长28%，收入增长43%。
• 黄山风景区：上半年旅游数据稳定增长。
• 锦江股份：旗下品牌RevPAR（平均房价）均高于2016年数据，新开业和新签约经济型酒店数量保持增长。

附录

• 分析师信息：

  • 欧阳宇剑：证书编号S1100517020002，电话021-68595127，邮箱ouyangyujian@cczq.com。
  • 尤鑫：证书编号S1100116080008，电话021-68595231，邮箱youxin@cczq.com。

• 川财研究所地址：

  • 北京：西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼。
  • 上海：陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼。
  • 深圳：福田区福华一路6号免税商务大厦21层。
  • 成都：高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼。

图表目录

• 图1：国内游人次及增速（2012H-2017H）
• 图2：国内游收入及增速（2012H-2017H）
• 图3：入境游人次及增速（2012H-2017H）
• 图4：出境游人次及增速（2012H-2017H）
• 图5：餐饮旅游与沪深300
• 图6：社会服务板块营业收入及增速
• 图7：社会服务板块归母净利润及增速
• 图8：社会服务板块毛利率和期间费用率
• 图9：社会服务板块ROE走势
• 图10：各子板块营业收入增速对比
• 图11：各子板块归母净利润增速对比
• 图12：各子板块毛利率对比
• 图13：各子板块期间费用率
• 图14：各子版块净利润率对比
• 图15：海南离岛免税销售数据
• 图16：海南离岛免税购物人数数据
• 图17：中青旅乌镇景区游客数据
• 图18：中青旅古北水镇景区游客数据
• 图19：黄山风景区上半年旅游数据
• 图20：丽江市上半年旅游数据
• 图21：桂林市上半年旅游数据
• 图22：张家界市景区上半年旅游数据
• 图23：长白山上半年旅游数据
• 图24：锦江都城系列品牌RevPAR
• 图25：铂涛系列品牌RevPAR
• 图26：卢浮系列品牌RevPAR
• 图27：维也纳系列品牌RevPAR
• 图28：锦江股份上半年新开业数据
• 图29：锦江股份上半年新签约数据
• 图30：北京市星级饭店RevPAR
• 图31：上海市星级饭店RevPAR