20170921-川财证券-社会服务行业中报点评_行业景气度向好_板块业绩增长稳健_20页_2mb

社会服务行业中报点评总结

核心内容

2017年上半年，社会服务行业整体呈现稳健增长态势，板块实现营业收入503.31亿元，同比增长20.46%；归属母公司股东的净利润39.70亿元，同比增长18.27%。若剔除三湘印象的影响，营收同比增长30.87%，净利润同比增长33.90%。行业景气度持续向好，旅游行业表现尤为突出，国内旅游人数25.37亿人次，同比增长13.5%；国内旅游收入2.17万亿元，同比增长15.8%。入境旅游人数6950万人次，同比增长2.4%；中国公民出境旅游人数6203万人次，同比增长5.1%。

主要观点

• 旅游行业景气度持续向好：2017年上半年，旅游行业各项数据均呈现稳定增长，国内游和出境游表现尤为亮眼，同时海南离岛免税销售和游客人数保持高速增长。
• 板块业绩增长稳健：社会服务板块整体业绩增长稳定，但表现弱于沪深300指数。
• 子板块表现分化：
  • 酒店板块：业绩增长显著，主要受益于行业回暖和公司收购并表，板块合计营收增长80.86%，净利润增长159.28%。
  • 旅游综合板块：营收和净利润均实现快速增长，其中中国国旅、凯撒旅游、众信旅游等公司表现突出。
  • 景区板块：业绩增速平稳，但整体增速较低，主要受三湘印象影响，剔除后营收增长8.26%，净利润增长10.94%。
  • 餐饮板块：增长乏力，营收增速仅为5.67%，净利率有所下滑，其中西安饮食出现亏损。

关键信息

1. 旅游行业数据

• 国内旅游人数：25.37亿人次，同比增长13.5%。
• 国内旅游收入：2.17万亿元，同比增长15.8%。
• 入境旅游人数：6950万人次，同比增长2.4%。
• 国际旅游收入：601亿美元，同比增长4.3%。
• 中国公民出境旅游人数：6203万人次，同比增长5.1%。

2. 社会服务板块业绩

• 总营收：503.31亿元，同比增长20.46%。
• 归母净利润：39.70亿元，同比增长18.27%。
• 剔除三湘印象影响后，营收增长30.87%，净利润增长33.90%。

3. 子板块分析

酒店板块

• 总营收：139.75亿元，同比增长80.86%。
• 归母净利润：6.85亿元，同比增长159.28%。
• 主要驱动因素：行业回暖、首旅酒店、锦江股份、岭南控股因收购并表带来业绩增长。

旅游综合板块

• 总营收：290.54亿元，同比增长20.39%。
• 归母净利润：21.40亿元，同比增长28.29%。
• 表现突出公司：中国国旅、凯撒旅游、众信旅游。
• 营收增长快于成本增长，盈利能力提升。

景区板块

• 总营收：41.20亿元，剔除三湘印象后同比增长8.26%。
• 归母净利润：9.35亿元，剔除三湘印象后同比增长10.94%。
• 表现较好的公司：长白山、桂林旅游、宋城演艺。
• 宋城演艺的千古情项目在非杭州地区表现略低于预期。

餐饮板块

• 总营收：18.02亿元，同比增长5.67%。
• 归母净利润：1.17亿元，同比下降2.78%。
• 表现较好的公司：广州酒家，其食品制造和餐饮业务稳定增长。

4. 投资建议

• 短期关注国改主题：随着十九大召开临近，国企改革政策有望加速落地，旅游板块中涉及战略投资者引入、管理团队激励机制变革以及央企资源扶持地方国企等改革方向的公司，如中国国旅、黄山旅游、曲江文旅、西安饮食，可能迎来投资机会。
• 中长期关注酒店板块：酒店行业自去年开始逐步回暖，出租率和平均房价指标改善，未来看好中端酒店市场和经济型酒店的升级改良，相关标的包括首旅酒店、锦江股份。

风险提示

• 行业增速放缓可能对业绩产生影响。
• 政策变动及市场环境变化可能带来不确定性。
• 公司内部管理及盈利能力波动风险。

附录：数据来源

• 国家旅游局
• Wind
• 川财证券研究所
• 各上市公司公告