20170921-川财证券-社会服务行业中报点评：行业景气度向好，板块业绩增长稳健_21页_1mb

社会服务行业2017年上半年分析总结

核心内容概述

2017年上半年，社会服务行业整体呈现稳健增长态势，旅游行业景气度持续向好。国内旅游人数达25.37亿人次，同比增长13.5%；国内旅游收入2.17万亿元，同比增长15.8%。同时，出境游和入境游也保持了温和增长。行业板块实现营业收入503.31亿元，同比增长20.46%；归属母公司股东的净利润39.70亿元，同比增长18.27%。剔除三湘印象的影响后，营收和净利润增速分别达到30.87%和33.90%。

主要观点

• 行业景气度持续向好：旅游行业保持增长，国内旅游收入和人数均实现双增长，出境游和入境游也呈现稳定增长趋势。
• 板块业绩增长稳健：整体板块营收和净利润增长良好，但板块表现弱于大盘，跌幅达15.29%。
• 子版块表现分化：
  • 酒店板块表现突出：营收和净利润均实现大幅增长，主要得益于行业回暖及并购扩张。
  • 旅游综合板块稳定增长：营收和净利润增长显著，部分公司如中国国旅、凯撒旅游和众信旅游表现优异。
  • 景区板块增速平稳：营收和净利润增速较低，但部分公司如宋城演艺、九华旅游和长白山表现较好。
  • 餐饮板块增长乏力：营收和净利润增速较低，净利率有所下滑。

关键信息

1. 行业数据

• 国内旅游：人数25.37亿人次，同比增长13.5%；收入2.17万亿元，同比增长15.8%。
• 入境旅游：人数6950万人次，同比增长2.4%；收入601亿美元，同比增长4.3%。
• 出境旅游：人数6203万人次，同比增长5.1%。

2. 板块业绩

• 营业收入：503.31亿元，同比增长20.46%；剔除三湘印象后增长30.87%。
• 归属母公司股东的净利润：39.70亿元，同比增长18.27%；剔除三湘印象后增长33.90%。
• 毛利率：42.21%，同比上升2.75个百分点。
• 期间费用率：31.48%，同比上升3.80个百分点。
• ROE：4.50%，同比下降0.47个百分点。

3. 子版块分析

酒店板块

• 营业收入：139.75亿元，同比增长80.86%。
• 净利润：6.85亿元，同比增长159.28%。
• 主要驱动因素：行业回暖、出租率和平均房价提升，以及首旅酒店、锦江股份和岭南控股的并购扩张。
• RevPAR表现：锦江都城、铂涛、卢浮和维也纳系列品牌RevPAR均高于2016年。
• 新开业与新签约：锦江股份上半年新开业和新签约酒店数量稳定增长。

旅游综合板块

• 营业收入：290.54亿元，同比增长20.39%。
• 净利润：21.40亿元，同比增长28.29%。
• 主要公司表现：
  • 中国国旅：营收增长22.46%，净利润增长20.05%。
  • 凯撒旅游：净利润增长119.10%，营收增长30.84%。
  • 众信旅游：净利润增长41.94%，营收增长13.33%。
• 行业趋势：免税领域增长显著，中青旅乌镇和古北水镇游客数量和收入均实现增长。

景区板块

• 营业收入：41.20亿元，同比增长8.26%（剔除三湘印象）。
• 净利润：9.35亿元，同比增长10.94%（剔除三湘印象）。
• 主要公司表现：
  • 宋城演艺：营收增长17.41%，净利润增长21.05%。
  • 九华旅游：营收增长12.22%，净利润增长17.28%。
  • 长白山：营收增长17.96%，净利润增长9.71%。
• 行业趋势：部分景区如桂林旅游、黄山旅游和丽江旅游表现出良好增长。

餐饮板块

• 营业收入：18.02亿元，同比增长5.67%。
• 净利润：1.17亿元，同比下降2.78%。
• 主要公司表现：
  • 广州酒家：营收增长18.20%，净利润增长15.42%。
  • 西安饮食：营收增长0.37%，净利润增长2.64%。
  • 全聚德：营收小幅下降，净利润增长13.35%。
• 行业趋势：整体增长乏力，净利率下滑。

投资建议

• 短期关注：国企改革政策加速落地，关注涉及战略投资者引入、管理团队激励机制变革及央企资源扶持地方国企的公司，如中国国旅、黄山旅游、曲江文旅、西安饮食。
• 中长期关注：酒店行业回暖，看好中端酒店市场和经济型酒店升级，如首旅酒店、锦江股份。

风险提示

• 国内旅游市场增速不及预期。

分析师信息

• 分析师：欧阳宇剑，证书编号：S1100517020002，联系方式：021-68595127，邮箱：ouyangyujian@cczq.com。
• 联系人：尤鑫，证书编号：S1100116080008，联系方式：021-68595231，邮箱：youxin@cczq.com。

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