社会服务行业跟踪周报：精选赛道，优选龙头，关注催化剂共振-20180102-东吴证券-17页-2mb

旅游及酒店行业投资总结（2018年1月）

核心内容

本报告聚焦旅游与酒店行业的投资机会，强调“精选赛道，优选龙头，关注催化剂共振”的投资策略。通过对中青旅、首旅酒店、中国国旅等重点公司的分析，指出其在2018年的业绩增长潜力及行业复苏趋势。

主要观点

中青旅

• 优质资产改革：公司于2017年11月停牌，实控人变更在审批中，可能改善融资环境，提升企业活力。
• 核心资产运营：乌镇和古北两大景区由资深运营团队管理，通过策展会议、提价等方式提升淡季客流及人均消费。
• 业绩增长预期：2018年受益于乌镇提价、古北大额转固、地产结算增加等因素，业绩增长确定性较高。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为0.73元、0.86元、0.96元，对应PE为29倍、24倍、22倍。
• 风险提示：政府补贴不及预期、景区项目进度延迟。

首旅酒店

• 行业复苏趋势：酒店行业正从“量价齐升”转向“量稳价增”，出租率维持高位，平均房价持续上涨。
• 国内连锁化率低：国内酒店连锁化率约25%，远低于成熟市场（如美国70%），成长空间较大。
• 中端酒店优势：中端有限服务酒店复苏确定性较强，受益于80后中产阶层壮大和理性消费升级。
• 公司实力：国内前三大酒店巨头之一，截至2017年Q3拥有超3000家酒店，31万间客房。
• 短期投资机会：股价前期回调20%以上，1月解禁情绪释放，提供较好介入时机。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为0.76元、0.93元、1.11元，对应PE为36倍、29倍、24倍。
• 风险提示：宏观经济低于预期。

中国国旅

• 管理层更迭：2017年3月完成董事会换届，新任管理层来自中免，有望推动免税业务向纵深发展。
• 战略目标明确：提出“保五争三”的战略目标，进一步拓展免税渠道。
• 并购与扩张：控股日上中国51%股权，中标首都机场T2/T3标段免税业务，布局加速。
• 政策利好：2018年是海南省建省30周年，海南有望推出更多利好政策，提升区域旅游热度。
• 财务预测：预计2017-2019年EPS分别为1.35元、1.58元、1.91元，对应PE为32倍、27倍、23倍。
• 风险提示：政策不确定性、市场竞争加剧。

关键信息

行业趋势

• 旅游行业：2017年中国主题公园市场零售额预计达395.45亿元，同比增长27%。预计2022年将达892.39亿元，年均复合增长率17.7%。
• 酒店行业：国内酒店连锁化率约25%，中端酒店连锁化率低于均值，成长空间较大。中端有限服务酒店复苏确定性强，平均出租率和房价持续双升。
• OTA与酒店关系：OTA与酒店界限模糊，竞争加剧。非标住宿（如Airbnb）增长放缓，监管趋严，但仍将存在。

重要公告

• 中青旅：实控人变更在审批中，有利于企业融资和运营。
• 首旅酒店：通过收购如家酒店集团，成为国内前三大连锁酒店巨头之一。
• 凯撒旅游：非公开发行股票预案修订，募集资金规模下调，发行底价调整。
• 三特索道：调整非公开发行方案，募集资金用途从旅游项目转向偿还银行借款。
• 腾邦国际：债权转让完成，解禁带来市场关注。
• 岭南控股：控股股东增持股份，持股比例达60.23%，增强市场信心。
• 金陵饭店：控股股东增持2,999,922股，持股比例达40.96%。
• 华天酒店：收到政府补助，但不具备可持续性。
• 大连圣亚：持股5%以上股东减持股份，减持比例达0.29%。
• 长白山：获得国有建设用地使用权，用于后续项目开发。
• 桂林旅游：撤诉并解除部分股权冻结，改善公司治理结构。

股票表现

• 板块表现：上周旅游板块涨幅领先，中青旅、凯撒旅游等涨幅居前。
• 市场数据：上证综指上涨0.31%，深证成指下跌0.48%，创业板指下跌1.50%。
• 个股表现：中青旅、天目湖、华天酒店等表现优于大盘，而三特索道、西安旅游等表现较差。

解禁提醒

• 腾邦国际：1月2日解禁，解禁数量2,197.46万股，占比3.01%。
• 首旅酒店：1月8日解禁，解禁数量24,182.77万股，占比29.65%。
• 其他公司：如凯撒旅游、云南旅游等均有解禁安排。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济低于预期可能影响整体旅游和酒店行业表现。
• 政策风险：政府补贴不及预期，景区项目进度延迟。
• 市场风险：非标住宿增长放缓，OTA与酒店竞争加剧。

投资建议

• 增持：建议关注中青旅、首旅酒店、中国国旅等龙头公司，未来6个月预期相对大盘涨幅在5%-15%之间。
• 中性：部分旅游及酒店公司可能面临一定不确定性，建议谨慎对待。
• 减持：部分公司如三特索道、西安旅游等表现不及预期，需关注风险。

总结

本报告强调在旅游和酒店行业中，精选赛道、优选龙头、关注催化剂共振是获取投资收益的关键。中青旅、首旅酒店、中国国旅等公司在2018年有望实现高增长，而行业复苏趋势、政策利好及市场动态为投资提供良好机会。同时，需关注宏观经济及政策变化带来的潜在风险。