20220325-中泰国际证券-新天绿色能源-00956.HK-2021年业绩理想_业务开发持续_7页_822kb

新天绿色能源（956 HK）总结

核心内容

新天绿色能源（956 HK）在2021年实现了理想的业绩表现，股东净利润同比增长43.0%至21.6亿元人民币，与业绩快报及预测基本一致。公司业务主要涵盖风电、新能源及天然气，其中风电及天然气板块分别实现税后利润21.5亿元及7.0亿元，同比增长41.3%和35.1%。风电发电量同比增长36.3%至13,469吉瓦时，上网电价保持不变，利用小时数增长81小时至2,501小时。天然气销量同比增长8.0%至3,808百万立方米，零售量增长显著，达到20.8%。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司业绩超出预期，股东净利润同比增长显著，主要得益于风电及天然气业务的稳步增长。
• 新能源业务扩展：公司持续扩大新能源装机容量，2021年新增350兆瓦风电控股装机容量，累计达到5,674兆瓦。同时，新增170兆瓦光伏装机容量。公司计划到2025年底将新能源装机容量提升至1,000万千瓦。
• 天然气业务优势：尽管能源价格上涨，公司天然气销售毛差仍同比上升0.07元/立方米至0.337元/立方米，主要因其业务以批发及工业零售为主，能够有效转嫁成本上涨。
• 项目进展顺利：唐山LNG项目开发进展顺利，一阶段接收站工程完成约75%的内罐焊接，二阶段已完成4座储罐桩基施工，预计2022年底起分阶段投运。
• 盈利预测调整：分析师对2022-2023年盈利预测进行技术性微调，按10.5倍2022年目标市盈率计算，H股目标价由7.12港元调整至7.07港元，对应约53.0%的上升空间，维持“买入”评级。
• 财务表现改善：公司2021年收入达15,985亿元人民币，同比增长27.8%。股东净利润率提升至13.5%，经营利润率提升至19.5%。同时，股息率有所提高，2021年达4.4%，预计2022年和2023年将分别达到5.2%和5.5%。

关键信息

2021年主要财务数据

新能源装机容量

• 2021年新增350兆瓦风电控股装机容量，累计达5,674兆瓦。
• 以管理形式新增170兆瓦光伏装机容量。
• 目标至2025年底新能源装机容量达1,000万千瓦。
• 预计2022年新增400-500兆瓦新能源装机容量，2023年起显著增加。

天然气业务

• 销气毛差同比上升0.07元/立方米至0.337元/立方米。
• 天然气销量同比增长8.0%至3,808百万立方米，其中零售量增长20.8%。
• 唐山LNG项目一阶段接收站工程完成约75%的内罐焊接，二阶段完成4座储罐桩基施工，外输管线主体焊接完成，预计2022年底起分阶段投运。

盈利预测调整

• 2022年股东净利润预测为2,325亿元人民币，2023年预测为2,524亿元人民币。
• 按10.5倍2022年目标市盈率计算，H股目标价调整为7.07港元，对应约53.0%的上升空间。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 应收账款风险
• 并网电价大幅下跌
• 天然气成本急涨

公司评级定义

• 买入：潜在投资收益在20%以上
• 增持：潜在投资收益介于10%以上至20%之间
• 中性：潜在投资收益介于-10%至10%之间
• 卖出：潜在投资损失大于10%

股票资料

分析师信息

• 周健锋（Patrick Chow）
• 联系方式：+852 2359 1849 / kf.chow@ztsc.com.hk

图表与数据来源

• 图表1：2021年业绩回顾
• 图表2：风电项目分布（河北省内外）
• 图表3：天然气管道资产分布
• 图表4：盈利预测调整
• 图表5：财务摘要
• 来源：公司资料、彭博、中泰国际研究部

历史建议和目标价

重要声明

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