新天绿色能源（956 HK）2021年1月运营及投资分析总结
核心内容概述
新天绿色能源（956 HK）于2021年1月展现出理想的运营表现，其风电业务和天然气业务均取得显著增长。尽管A股增发方案被否决，但分析师认为短期影响有限。同时，公司上调了H股目标价，并重申“增持”评级，基于其良好的财务表现及未来增长潜力。
主要观点
风电业务表现优异
- 1月风电发电量：同比上升86.3%至1,420吉瓦时，相当于全年预测的12.9%，优于预期。
- 增长原因：高运营效率和丰富的风资源是主要驱动因素。
- 毛利率：风电业务毛利率一向高于天然气业务，为公司盈利提供重要支撑。
天然气业务表现稳健
- 1月天然气销量：同比上升7.1%至685百万立方米，略低于预期。
- 需求恢复：分析师认为，随着疫情受控，工商业对燃气的需求正在恢复。
A股增发方案否决
- 方案内容：计划增发不超过11.5亿A股股份，集资最多51.1亿人民币，用于唐山LNG项目发展。
- 项目时间表：唐山LNG项目将于2022年起分阶段建成，短期内不会造成资金压力。
- 影响评估：短期影响不大，公司可能调整方案，以吸引境内投资者。
投资评级与目标价调整
- 评级：重申“增持”评级。
- 目标价：上调H股目标价至2.70港元，较原目标价2.30港元上升17.4%。
- 估值依据：基于DCF分析，对应5.9倍2021年市盈率和13.0%上升空间。
关键信息
运营数据亮点
- 收入增长：2021年预测收入为15,056百万人民币，同比增长15.1%。
- 股东净利润：2021年预测为1,502百万人民币，同比增长6.6%。
- 每股盈利：预测为0.39人民币，较2020年预测上升6.7%。
- 股息率：2021年预测为7.9%，高于2020年的5.9%。
财务指标变化
- 市盈率：2021年预测为5.2倍，较2020年预测下降。
- 市净率：2021年预测为0.50倍，较2020年预测下降。
- 净负债率：2021年预测为201.3%，较2020年预测略有下降。
- 派息比率：2021年预测为41.0%，高于2020年的34.0%。
风险提示
- 项目开发延误：可能影响公司未来增长。
- 应收账款风险：需关注账款回收情况。
- 并网电价下跌：可能对风电业务产生负面影响。
财务预测（人民币百万元）
| 指标 |
2018年实际 |
2019年实际 |
2020年预测 |
2021年预测 |
2022年预测 |
| 收入 |
9,975 |
11,943 |
13,075 |
15,056 |
17,405 |
| 股东净利润 |
1,269 |
1,415 |
1,409 |
1,502 |
1,709 |
| 每股盈利（人民币） |
0.33 |
0.36 |
0.35 |
0.39 |
0.44 |
| 市盈率（倍） |
6.1 |
5.6 |
5.8 |
5.2 |
4.6 |
| 股息率（%） |
6.2 |
6.2 |
5.9 |
7.9 |
8.9 |
| 每股净资产（人民币） |
2.70 |
3.18 |
3.63 |
4.10 |
4.64 |
| 市净率（倍） |
0.75 |
0.64 |
0.56 |
0.50 |
0.44 |
股票资料（更新至2021年2月9日）
| 指标 |
数据 |
| 现价 |
2.39港元 |
| 总市值 |
20,856.30百万港元 |
| 流通股比例（H股） |
88.05% |
| 已发行总股本（H股） |
1,839.00百万 |
| 52周价格区间 |
1.24-2.95港元 |
| 3个月日均成交额 |
37.18百万港元 |
| 主要股东 |
河北建投（占48.73%） |
评级与目标价历史
| 序号 |
日期 |
收市价（港元） |
评级变动 |
目标价（港元） |
| 1 |
2019/12/17 |
2.23 |
买入（上调） |
2.80 |
| 2 |
2020/1/8 |
2.23 |
买入（维持） |
2.72 |
| 3 |
2020/3/19 |
1.49 |
买入（维持） |
2.30 |
| 4 |
2020/4/16 |
1.55 |
买入（维持） |
2.30 |
| 5 |
2020/4/29 |
1.79 |
买入（维持） |
2.30 |
| 6 |
2020/6/23 |
1.90 |
买入（上调） |
2.50 |
| 7 |
2020/7/29 |
2.20 |
增持（下调） |
2.50 |
| 8 |
2020/8/28 |
2.08 |
买入（上调） |
2.55 |
| 9 |
2020/9/11 |
1.96 |
买入（维持） |
2.55 |
| 10 |
2020/10/29 |
1.97 |
中性（下调） |
2.05 |
| 11 |
2020/11/12 |
2.03 |
增持（上调） |
2.30 |
| 12 |
2020/12/22 |
2.13 |
增持（维持） |
2.30 |
| 13 |
2021/2/9 |
2.39 |
增持（维持） |
2.70 |
投资评级定义
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
潜在投资收益在20%以上 |
| 增持 |
潜在投资收益介于5%至20%之间 |
| 中性 |
潜在投资收益介于-10%至5%之间 |
| 卖出 |
潜在投资损失大于10% |
行业投资评级
| 评级 |
定义 |
| 推荐 |
行业基本面向好 |
| 中性 |
行业基本面稳定 |
| 谨慎 |
行业基本面向淡 |
财务摘要（年结：12月31日）
损益表
| 指标 |
2018年实际 |
2019年实际 |
2020年预测 |
2021年预测 |
2022年预测 |
| 收入 |
9,975 |
11,943 |
13,075 |
15,056 |
17,405 |
| 销售成本 |
(7,116) |
(8,638) |
(9,621) |
(11,110) |
(13,019) |
| 毛利 |
2,860 |
3,305 |
3,455 |
3,946 |
4,386 |
| 销售及分销成本 |
(0) |
(1) |
(1) |
(1) |
(1) |
| 行政开支 |
(502) |
(587) |
(719) |
(798) |
(870) |
| 其他开支 |
(219) |
(44) |
(78) |
(83) |
(87) |
| 经营利润 |
2,224 |
2,828 |
2,787 |
3,215 |
3,601 |
| 税前利润 |
1,743 |
2,184 |
2,176 |
2,327 |
2,665 |
| 所得税 |
(168) |
(356) |
(355) |
(382) |
(442) |
| 税后利润 |
1,575 |
1,828 |
1,821 |
1,946 |
2,223 |
| 少数股东权益 |
(307) |
(413) |
(412) |
(444) |
(514) |
| 股东净利润 |
1,269 |
1,415 |
1,409 |
1,502 |
1,709 |
现金流量表
| 指标 |
2018年实际 |
2019年实际 |
2020年预测 |
2021年预测 |
2022年预测 |
| 经营活动现金流 |
3,156 |
3,732 |
3,296 |
2,550 |
4,558 |
| 投资活动现金流 |
(3,967) |
(6,103) |
(9,099) |
(4,283) |
(2,559) |
| 融资活动现金流 |
945 |
2,465 |
7,800 |
217 |
(2,102) |
| 净现金流 |
135 |
93 |
1,996 |
(1,517) |
(104) |
资产负债表
| 指标 |
2018年实际 |
2019年实际 |
2020年预测 |
2021年预测 |
2022年预测 |
| 总资产 |
39,161 |
45,955 |
57,582 |
62,356 |
65,901 |
| 股东权益 |
10,036 |
11,816 |
13,968 |
15,797 |
17,882 |
财务指标变化
| 指标 |
2018年实际 |
2019年实际 |
2020年预测 |
2021年预测 |
2022年预测 |
| 收入增长率(%) |
41.3 |
19.7 |
9.5 |
15.1 |
15.6 |
| 毛利率(%) |
28.7 |
27.7 |
26.4 |
26.2 |
25.2 |
| 经营利润率(%) |
22.3 |
23.7 |
21.3 |
21.4 |
20.7 |
| 股东净利润率(%) |
12.7 |
11.8 |
10.8 |
10.0 |
9.8 |
| 净负债率(%) |
190.2 |
186.8 |
205.9 |
201.3 |
176.3 |
| 实际税率(%) |
11.6 |
18.1 |
18.0 |
18.0 |
18.0 |
| 派息比率(%) |
37.5 |
34.6 |
34.0 |
41.0 |
40.5 |
敏感性分析
| 永续增长率 (%) |
加权平均资金成本 (%) |
每股价值（港元） |
| 0.0 |
9.8 |
3.68 |
| 0.5 |
9.8 |
4.07 |
| 1.0 |
9.8 |
4.50 |
| 1.5 |
9.8 |
4.98 |
| 2.0 |
9.8 |
5.53 |
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