20181022-华创证券-交通运输行业周报_VLCC连续三周超越盈亏平衡点；民航公布冬春时刻_控总量调结构延续；情绪回暖_持续交运护城河策略_12页_829kb

交通运输行业周报总结（20181015-20181021）

核心内容概览

本周交通运输行业整体表现承压，交运指数下跌2.19%，跑输沪深300指数1.06个百分点。行业内部各子板块表现不一，其中VLCC运价持续上涨，民航冬春时刻表公布，行业控总量调结构趋势明显，交运板块护城河策略被持续强调。风险提示方面，油价、人民币汇率及经济下滑被视为主要风险因素。

油运市场分析

VLCC运价表现

• VLCC-TCE 本周报3.13万美元，周环比增长5%，连续三周位于盈亏平衡点之上，为年内首次。
• 2018年均价 为8991美元，Q3为9909美元，Q4目前为3.09万美元。
• 航线表现：海湾-美湾、海湾-欧洲、海湾-红海及加勒比-新加坡运价涨幅超过10%。
• 船型表现：苏伊士船TCE环比上涨3%，阿芙拉型船TCE上涨44%，油运市场整体上行。

周期拐点展望

• 6-8月报告指出超级油轮周期拐点或提前至18Q4开启。
• 后续需关注：11月美国对伊朗单边制裁对伊朗油运业的影响；2020年低硫油要求加速老旧船舶退出；原油期货远期升水可能增加VLCC作为海上浮仓的需求。

重点推荐公司

• 中远海能：PB仅0.7倍，已反映市场悲观预期，若运价提升1万美元/天，预计盈利增加约11亿元。
• 招商轮船：同样具备较大弹性，盈利可增加约9亿元。
• 投资逻辑：建议先修复PB，再关注PE变化。

民航市场动态

冬春时刻表公布

• 日均航班量：15675班，同比增长6.76%，环比增长1.29%。
• 国际航班增长显著：同比增长10.44%，高于国内航班增速。
• 机场表现：
  • 北上广深增速仅0.5%，其中首都、浦东连续负增长。
  • 深圳机场增速最快（2.6%），国际线明显放量（22%）。
  • 虹桥机场增速0.2%，为四个航季以来首次增长。
  • 前十大机场合计增速2.2%，非协调机场增速达29.8%。

航空公司表现

• 三大航集团：增速提升至6.2%，高于夏秋季的4.7%。
• 吉祥航空：增速最快，达12.5%，三季报超预期。
• 春秋航空：增速10.5%，仍保持领先。
• 非上市航司：增速达14.1%，高于上市航司。

供需结构分析

• 控总量：执行率提升空间有限，供需结构延续良好态势。
• 调结构：国际航线增速高于国内，奖励时刻机制促进机场时刻增长。

交运板块长期策略

护城河推动企业成长

• 护城河分类：品牌溢价、网络延展、区位垄断。
• 推荐企业：
  • 航空公司：吉祥航空、三大航（国航、南航、东航）。
  • 机场：深圳机场（潜力释放期）、上海机场（龙头地位强化）。
  • 快递：顺丰控股（品牌+网络优势）、申通（估值优势）、韵达（业务量增速领先）。

战略逻辑

• 交运板块在宏观周期中具有较强的盈利稳定性和持续性，护城河将助力企业从优秀走向卓越。

一周市场回顾

行业表现

• 交运指数：下跌2.19%，跑输沪深300指数。
• 子行业跌幅：公交（-8.15%）、物流（-4.26%）、航运（-2.43%）。
• 个股表现：
  • 涨幅前三：同益股份（32.93%）、安通股份（16.54%）、恒基达鑫（12.24%）。
  • 跌幅前三：皖江物流（-28.78%）、宜昌交运（-25.21%）、恒通股份（-23.16%）。

行业数据

• 集运市场：SCFI指数上涨2.4%，美西运价上涨3.36%。
• 干散货市场：CCFI综合指数下跌0.6%，BDI指数下跌0.19%，BCI指数上涨2.8%。
• 油运市场：VLCC-TCE上涨5.46%，BDTI上涨7.27%。

风险提示

• 油价大幅上升：可能影响运输成本。
• 人民币大幅贬值：影响企业盈利。
• 经济大幅下滑：冲击整体行业需求。

重点公司盈利预测与评级

投资策略说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业投资评级

• 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
• 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%。
• 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

研究团队介绍

• 组长、首席分析师：吴一凡（上海交通大学经济学硕士，曾任职于普华永道、申银万国）
• 分析师：刘阳（上海交通大学工学硕士）
• 研究员：肖祎（香港城市大学经济学硕士，曾任职于华泰保险资管、中铁信托）
• 助理研究员：王凯（华东师范大学经济学硕士）

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投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

行业基本数据