交通运输行业：两会专题，减税降费，推动中国高效物流体系建设-20190306-东北证券-18页_1mb

交通运输行业总结

核心内容

交通运输行业作为支撑国民经济发展的基础性、战略性、先导性产业，其物流费用高企问题显著制约了社会经济效益的提升。2018年中国整体物流费用达13万亿，占GDP比重为14.6%，远高于发达国家和金砖国家。主要原因是流通体系落后、产业布局分散、体制政策约束。为此，政府在两会期间提出了一系列减税降费政策，旨在推动中国高效物流体系建设。

主要观点

• 物流费用高企：中国物流费用占GDP比重高，且占产品成本比重也高于国际水平，说明物流行业存在巨大的降本增效空间。
• 公路运输主导：公路货运量占总量的78.0%，通行费占运输成本的30%，是物流成本的重要组成部分。
• 降费政策方向：政府推动深化收费公路制度改革，重点包括取消省界收费站、治理乱收费、建立差异化收费机制等，以降低物流成本。
• 减税政策影响：增值税改革将交通运输行业税率从10%下调至9%，对行业利润产生正向影响，尤其是对toC销售的航空和铁路企业，其利润弹性较大。
• 重点推荐公司：广深铁路和南方航空因具备较强的议价能力，预计受益最大，净利润弹性分别为5%和8%。

关键信息

1. 物流成本现状

• 2017年中国物流总费用为12.08万亿元，同比增长9.17%。
• 近6年复合增长率达6.22%，远超美国市场的3.21%。
• 中国物流费用占GDP比重为14.6%，是美国的两倍。
• 物流费用占产品成本约30%~40%，高于发达国家的10%~15%。

2. 物流成本高企原因

• 流通体系落后：不同运输方式之间协调不足，运输结构不合理，铁路货运占比低，公路占比高。
• 产业布局分散：产业结构以第二产业为主，物流需求大，物流成本高。
• 体制政策约束：收费站点密、乱收费、乱罚款等问题加重了物流企业负担。

3. 公路运输情况

• 2017年公路货运量达368亿吨，占总量的78.0%。
• 公路通行费收入达5130亿元，行业收支缺口达4026亿元。
• 公路通行费占运输成本的30%，是物流成本的重要组成部分。

4. 降费措施

• 取消省界收费站：试点推进，目标是两年内基本取消全国高速公路省界收费站，提高通行效率。
• 治理乱收费：清理不合理收费，规范收费行为。
• 差异化收费机制：根据车辆类型、通行路段、时段等因素进行差异化收费，提升经营效率。

5. 增值税改革

• 税率调整：交通运输行业增值税税率从10%下调至9%，制造业从16%下调至13%。
• 影响途径：增值税率下调通过两种方式影响企业利润：一是通过上下游议价能力影响收入和成本；二是通过减少城建税和教育附加，间接提升利润。
• 重点受益公司：toC销售的航空和铁路企业因具备较强的议价能力，利润弹性较大。

6. 重点公司财务数据

7. 行业数据

8. 增值税改革影响

• 航空及铁路客运：受益于增值税率下调，净利润弹性较大，南方航空和广深铁路被重点推荐。
• 其他物流板块：如大秦铁路、铁龙物流、中远海控、长久物流等，主要受益于第二种间接影响途径，利润弹性较低。

9. 风险提示

• 宏观经济大幅下滑：可能影响物流行业整体需求。
• 公路通行费下降不及预期：可能影响降本增效效果。

结论

交通运输行业在政策推动下，有望通过降费和减税措施实现降本增效，提升行业运行效率和效益。其中，航空和铁路行业因具备较强的议价能力，将直接受益于增值税改革，成为重点推荐对象。同时，公路运输作为物流的主要方式，其收费制度改革也将显著降低物流成本，提升行业整体竞争力。