20250802-华泰期货-锌月报_供给端压力开始显现_9页_699kb

锌月报分析总结（2025/8/2）

核心观点

供给端压力持续增加，TC上涨但需求难以抵消，锌价或为有色金属中最弱势品种。

供给端

1. 锌矿端：

   • 国产矿：7月加工费3800元/吨，8月初涨至3900元/吨；进口矿加工费从66美元/吨涨至76美元/吨，非主流矿报价至80美元/干吨。TC短期涨势仍强。
   • 产量：2025年7月锌矿进口量33万吨，同比增22.4%；6月国产精矿产量32.25万吨，环比基本持平；7月预计产量36万吨。
   • 库存：港口库存增至33.3万吨，冶炼厂原料库存为46.8万吨，可用天数略有下降，表明TC上涨空间有限。

2. 锌锭端：

   • 7月产量60.3万吨，日均持平，同比增23.1%；8月预计产量62万吨，供给增速或达25%。
   • 进口亏损加剧，6月净进口3.4万吨，1-6月累计净进口17.9万吨（同比降17.1%）。
   • 冶炼利润改善，TC上涨使成本亏损缩窄至100-200元/吨，加上副产品收益，利润约1200元/吨，冶炼积极性高。

3. 库存：截至7月底，锌锭七地库存10.3万吨，单月累库2.3万吨，进入消费淡季累库趋势仍强。预计下半年累库将持续。

消费端

• 镀锌：开工率56.77%，净出口同比增15.3%，镀锌板出口表现较强。
• 压铸、氧化锌：开工率分别为48.24%、56.13%，产量增长有限。
• 整体消费：需求虽有支撑，但难以抵挡供给端超增长压力。

价格与策略

• 结论：供给过剩压力未缓解，锌价拉涨缺乏基本面支撑；若政策预期落空，面临下行压力。
• 策略：单边谨慎偏空，套利中性。
• 风险：海外矿山干扰、需求不及预期、流动性收紧等。

总结

供给端TC持续上涨，冶炼利润改善，但需求端增长乏力，库存累库趋势明显。叠加消费淡季预期与政策风险，锌价短期承压，长期需观察政策落地情况。