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建筑工程行业优先股变革与投资分析总结

核心内容

2014年，优先股被视作建筑工程行业的重要变革力量。国务院于2013年11月30日发布优先股试点指导意见，明确了优先股的发行条件、股东权利义务和转让交易规则，如优先股发行不得超过普通股总数的50%，筹资金额不得超过发行前净资产的50%。此外，企业投资优先股所获股息、红利若符合税法条件，可作为免税收入。

优先股是一种类似举债集资的权益工具，其在利润分红及剩余财产分配上优先于普通股，但不具备选举权和经营参与权。优先股的推出有助于拓展大型建筑国企的融资渠道，缓解其财务费用压力，提升盈利能力，并为企业的规模扩张提供支持。

主要观点

• 优先股制度对建筑国企的影响
  优先股制度的推行将改善大型建筑国企的融资环境，使其能够更灵活地进行资本运作，从而打开新的成长空间。

• 行业表现
  本周（2013.11.22—2013.11.29），建筑工程板块上涨2.52%，略低于全部A股指数的2.59%。其中，装修工程板块表现突出，涨幅达9.82%，而园林工程板块微跌0.01%。

• 投资策略
  投资策略分为四大板块：

  1. 大型建筑国企：推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、中国水电。
  2. 装修工程：维持“推荐”评级，推荐金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、瑞和股份。
  3. 园林工程：受益于十八界三中全会生态建设政策，推荐普邦园林、铁汉生态、东方园林、棕榈园林。
  4. 专业工程：伴随煤化工深加工项目审批，建议关注中国化学、东华科技、延长化建。

关键信息

• 优先股的融资优势
  优先股的融资成本相对较低，且可作为权益资本进行资本运作，有利于企业财务结构的优化，提升盈利能力和收入增速。

• 行业估值现状
  截至2013年11月29日，各子行业PE（整体法）如下：

  • 铁路工程：6.83
  • 路桥工程：6.40
  • 房建工程：6.29
  • 水利工程：8.79
  • 国际工程：17.71
  • 钢结构：29.06
  • 工业工程：14.64
  • 装修工程：20.53
  • 园林工程：30.16

  相对于全部A股的溢价率分别为：

  • 铁路工程：0.58
  • 路桥工程：0.55
  • 房建工程：0.54
  • 水利工程：0.75
  • 国际工程：1.51
  • 钢结构：2.48
  • 工业工程：1.25
  • 装修工程：1.75
  • 园林工程：2.57

• 行业趋势
  优先股制度的推行将为大型建筑国企提供新的融资方式，有助于其在政策支持下实现更快速的发展。同时，新型城镇化和装修工程板块的积极表现也为行业带来增长机遇。

• 风险提示
  需关注宏观紧缩、投资增速低预期、新签订单低预期等风险因素。

重点公司动态

• 中国建筑：中标多个重大项目，总金额约271亿元，占其2012年营业收入的4.7%。
• 广田股份：与恒大地产续签战略合作协议，使用超募资金设立软装公司。
• 铁汉生态：中标西河流域综合治理项目，中标金额约3亿元。
• 粤水电：设立新疆粤水电能源有限公司，投资建设风电项目，同时参与城市环境整治项目投标。
• 洪涛股份：成功发行2013年度第一期短期融资券，金额2亿元，利率7.75%。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）。
• 公司评级：
  • 买入：相对大盘涨幅大于15%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅小于-5%

总结

优先股的推出为建筑工程行业，尤其是大型建筑国企，带来了新的融资渠道和增长机遇。其在降低财务成本、提升盈利能力方面具有显著优势。结合行业发展趋势与公司动态，装修工程和园林工程板块表现良好，值得重点关注。整体而言，2014年建筑工程行业有望在政策支持和优先股制度推动下实现稳步增长。