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中国建筑优先股预案与其他5家优先股预案深度比较总结

核心内容概述

本文主要分析了中国建筑优先股预案与其他5家公司的优先股预案之间的差异，以及该优先股发行对公司融资和行业影响。同时，对建筑工程行业的整体表现、重点公司动态、行业要闻、估值现状等方面进行了回顾和总结。

主要观点与关键信息

1. 本周行情回顾

• 建筑工程板块（SW）在2014年5月23日至5月30日期间上涨 0.43%，低于全部A股指数 1.24% 的涨幅，超额收益为 -0.81%。
• 各子行业涨跌幅差异明显，其中 国际工程 表现最佳，涨幅为 5.07%；装修工程、房建工程、路桥工程 等略有上涨，而 铁路工程、钢结构、工业工程 等则小幅下跌。

2. 中国建筑优先股预案

• 中国建筑于2014年5月27日披露非公开发行优先股预案，拟发行不超过3亿股，募集不超过 300亿元。
• 该预案采用 单次跳息固定股息 和 五年到期赎回 的组合安排，第6个计息年度起，若公司不行使全部赎回权，股息率将增加 2个百分点。
• 与其他5家公司相比，中国建筑是唯一一家采用 累积优先股、附单次跳息固定股息率 和 赎回预期最强 的公司。
• 优先股预案的股息支付方式为 累积支付，即未支付的股息将在下一期累积支付。

3. 优先股发行情况

• 截至目前，已有 6家公司 披露优先股发行预案，合计募集资金 2110亿元。
• 6家公司均采用 非公开发行 方式，仅在 优先股类型、股息率确定方式、支付方式、赎回条款 四个方面有所差异，其余基本一致。
• 中国建筑的优先股预案在吸引力上远高于其他5家，被认为是 收益率更高的类债券融资工具。

4. 对公司短期业绩影响

• 分析认为，300亿元的优先股融资对公司短期业绩影响有限，因为该资金主要用于 房建业务，而投资周期较长。
• 中国建筑在 资产负债率高企 的背景下，优先股的引入为公司开辟了新的稳定融资渠道，有助于未来 规模扩张。

5. 投资策略

• 行业评级为 中性，认为投资机会存在于：
  • 优先股推出 + “沪港通”驱动的建筑蓝筹股重估 = 建筑蓝筹股的估值修复行情。推荐 中国建筑、中国铁建、中国中铁。
  • 在建筑业需求增速下滑背景下，推荐 积极转型 的上市公司，如 苏交科、中工国际、精工钢构、亚厦股份。
  • 创业板再融资放开 带来的投资机会，推荐 铁汉生态。

6. 风险提示

• 宏观紧缩、投资增速低预期、新签订单低预期是主要风险点。

重点公司动态跟踪

• 亚厦股份：董事会审议通过使用暂时闲置募集资金购买银行理财产品，以及对未达业绩承诺的子公司进行股权补偿。
• 洪涛股份：股权激励限制性股票第三个解锁期，可上市流通数量为 524.6999万股。
• 鸿路钢构：签订重大经营合同，涉及钢结构制作安装，合同金额占公司2013年收入的 2.84%。
• 普邦园林：调整股票期权激励计划行权价格为 14.57元/股。
• 精工钢构：设立全资子公司，投资 3,000万美元。
• 中国建筑：披露优先股预案，同时获得 武汉天河机场三期扩建工程 等11个重大项目。
• 中化岩土：签署新区土方平衡工程合作意向，投资 12亿元；设立新疆子公司，注册资本 1500万元。
• 宏润建设：中标 武汉市轨道交通七号线 土建工程，中标金额占公司2013年收入的 10.26%。
• 铁汉生态：调整股票期权行权价格及数量，同时中标 滇池环湖生态经济试验区 项目，金额约 2.79亿元。
• 粤水电：签订 肇庆高新区城市环境综合整治 项目施工合同，金额 8.22亿元。

行业估值现状

• 截至2014年5月30日，各子行业 PE（整体法） 与 相对溢价率 如下：

  • 铁路工程：现值 5.58，相对全部A股溢价率 0.51
  • 路桥工程：现值 6.32，相对全部A股溢价率 0.58
  • 房建工程：现值 5.01，相对全部A股溢价率 0.46
  • 水利工程：现值 8.24，相对全部A股溢价率 0.75
  • 国际工程：现值 23.17，相对全部A股溢价率 2.12
  • 钢结构：现值 23.45，相对全部A股溢价率 2.14
  • 工业工程：现值 11.00，相对全部A股溢价率 1.01
  • 装修工程：现值 13.87，相对全部A股溢价率 1.27
  • 园林工程：现值 21.74，相对全部A股溢价率 1.99

• 2008年以来的行业均值 显示，各子行业估值均高于当前水平，说明当前市场对建筑行业的估值存在 低估 的可能。

行业要闻回顾

• 宏观政策：国务院发布节能减排低碳发展行动方案，支持绿色融资；发改委发布《政府核准投资项目管理办法》；证监会推进退市制度改革。
• 铁路工程：九部委商议组建铁路发展基金公司；铁道债中标利率攀升。
• 钢结构：发改委表示铁矿石价格下行对钢铁产业有利；长三角钢贸贷风险未见底。
• 房建工程：住建部表示房地产调控以稳为主；国务院发布改善农村人居环境意见。
• 装修工程：部分公司调整股票期权行权价格；多个公司获得重大工程中标。

总结

中国建筑的优先股预案在多个方面表现出色，包括 累积优先股、附单次跳息固定股息率 和 强赎回预期，使其成为目前最厚道的优先股发行方案之一。尽管短期对业绩影响有限，但其开辟了新的融资渠道，有利于公司未来 规模扩张 和 资金需求。当前建筑工程行业整体估值较低，存在 估值修复 的机会，尤其是 建筑蓝筹股 和 积极转型 的公司。行业评级为 中性，投资者可关注优先股发行与市场重估带来的投资机会，同时警惕宏观紧缩、投资增速下滑等风险。