20221022-光大证券-优先股专题研究之一_优先股初探_13页_830kb

优先股专题研究总结

核心内容概述

优先股是一种兼具股票和债券特性的融资工具，优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理的权利受到限制。本文围绕优先股的定义、类别、发展历程、制度建设、存量现状及监管要求等方面展开分析，旨在为投资者和发行人提供全面的市场参考。

主要观点

• 优先股的双重特性：优先股既具有股票的某些特征（如优先分红、部分表决权），也具有债券的某些特征（如固定或浮动股息率、偿付顺序），但与普通股和债券存在本质区别。
• 优先股的市场发展：自“十二五”规划提出优先股制度以来，国内优先股市场逐步建立，制度逐步完善，市场存量迅速增长。
• 发行与投资监管严格：优先股发行需符合严格条件，包括盈利能力、分红记录、公司治理等；合格投资者范围明确，包括金融机构、理财产品、特定法人及个人投资者等。
• 市场结构与行业分布：境内优先股市场以非公开方式发行，主要集中在银行行业；新三板市场行业分布相对分散。
• 风险提示多样：包括发行失败、信用风险、市场波动及流动性风险等。

关键信息

1. 优先股定义与类别

• 定义：优先股优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理的权利受限。
• 类别：优先股根据发行方式、股息调整机制、股息累积性、转换性、赎回性及是否参与利润分配等维度，分为多种产品形态，如公开与非公开、可调整与不可调整、累积与非累积、可转换与不可转换、可赎回与不可赎回、参与与不可参与优先股等。

2. 境内优先股发展历程

• 起源与停滞：优先股制度在上世纪80年代已有尝试，但由于缺乏法律依据，市场一度停滞。
• 重启与发展：2013年至2015年间，国务院、证监会、交易所等机构陆续出台相关法律和配套措施，优先股制度框架逐步完善。
• 存量现状：截至2022年10月21日，境内挂牌优先股存量规模为8519.01亿元，其中沪深市场占绝大多数（8511.56亿元），新三板市场仅7.45亿元。银行行业占交易所市场优先股发行的98.22%，行业分布相对集中；新三板市场行业分布较为分散，主要集中在汽车与汽车零部件、食品饮料与烟草、资本货物和材料等行业。

3. 发行与投资监管要求

• 发行人范围：公开发行优先股仅限于证监会规定的上市公司；非公开发行优先股可由上市公司及非上市公众公司发行。
• 发行条件：上市公司需满足最近三年可分配利润不少于一年股息、符合现金分红规定、无重大会计违规等要求；非上市公众公司需符合公司治理、信息披露等条件。
• 合格投资者：包括金融机构、理财产品、实收资本不低于500万元的法人、合伙企业、QFII、RQFII、特定境外投资者及符合条件的个人投资者等。

4. 风险提示

• 发行风险：优先股发行失败可能影响发行人融资计划。
• 信用风险：发行人基本面恶化可能影响股利支付。
• 市场风险：优先股价格可能随市场波动。
• 流动性风险：非公开发行优先股流动性较低，仅可在挂牌市场转让。

结论

优先股作为多层次资本市场的重要组成部分，具有融资功能和投资价值。其市场发展受到政策推动和监管规范的双重影响，未来随着市场进一步成熟和投资者范围的扩大，优先股有望在资本结构优化和融资渠道多元化方面发挥更大作用。然而，投资者需充分关注优先股的多方面风险，审慎决策。