20140324-西南证券-优先股专题研究_优先股有望成为资本市场利器_15页_1mb

报告摘要

优先股有望成为资本市场利器

核心内容

优先股作为一种新型融资工具，正在成为资本市场中一种重要的支付手段。本文探讨了其在并购重组中的应用及其对资本市场的影响，并结合实证分析和理论探讨，提出了引入优先股作为支付工具的可行性与必要性。

主要观点

优先股的适用性：优先股适用于上证50等蓝筹股，其发行条件包括普通股为上证50成分股、用于并购支付或减少注册资本等。
风险规避：优先股不增加债务，增厚股本，锁定收益，相较于普通股风险较低，可作为避险工具。
融资功能：优先股兼具股权与债权特性，具有融资功能，但其发行比例不得超过普通股总数的50%，且筹资金额不得超过净资产的50%。
并购支付工具：优先股作为并购支付工具，相较于现金和普通股，能更好地平衡交易双方的风险与收益。
国企改革与市场激活：优先股的引入有助于激活场外资金，推动国企改革，提升资本市场的效率。
投资建议：优先股政策的推进将利好上证50相关个股，建议买入上证50ETF。

关键信息

优先股的发行规定：
- 上市公司可以发行优先股，非上市公司可非公开发行。
- 上市公司公开发行优先股需符合特定条件，如普通股为上证50成分股。
- 优先股不能转换为普通股，除非在特定触发事件下（如商业银行）。
优先股的市场机制：
- 允许非公开发行优先股采取储架发行。
- 相同条款优先股发行对象累计不得超过200人，交易或转让后投资者不得超过200人。
优先股的优势与劣势：
- 优势：不增加债务、增厚股本、锁定收益、风险较低。
- 劣势：流动性差、定价机制复杂、存在稀释效应。
美国市场应用情况：
- 2008-2013年，优先股在并购交易中使用频率较高，尤其在金融、高科技和能源行业。
- 优先股的股息稳定，流动性较好，成为成熟市场中重要的支付工具。
优先股的财务影响：
- 使用优先股可以避免“双重征税”问题。
- 对收购方资本结构影响较小，对目标公司原有股东的权益影响也较小。
- 优先股可以作为债务重组工具，优化资本结构，降低财务风险。
符合优先股条件的上市公司：
- 上证50所有公司均符合最近三年连续盈利的条件。
- 部分公司如中国平安、方正证券、华泰证券等面临诉讼，可能影响其发行优先股。
优先股的模型分析：
- 通过模型分析，优先股在收益波动情况下能起到避险作用。
- 优先股的转换比例与普通股不同，其对目标公司收益的影响较为稳定。

结论

优先股作为一种兼具股权与债权特性的支付工具，能够有效提升并购重组交易的效率与安全性。其在成熟市场中已有广泛应用，具有显著的避险功能和融资优势。尽管在我国尚处于探索阶段，但随着资本市场的不断完善，优先股的引入将成为推动市场整合与资源优化的重要手段。同时，优先股的使用需考虑公司的资本结构、财务状况以及法律和监管要求，确保其在实际操作中发挥积极作用。

展开完整摘要