> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海博思创（688411.SH）储能业务总结 ## 核心内容 海博思创是一家专注于储能系统解决方案的公司，近年来在国内外市场均取得了显著进展。公司不仅在国内市场稳步增长，同时在海外市场实现了多点突破，特别是在美国和东南欧巴尔干地区。2026年6月，公司成功签订合计约2GWh的美国储能项目大单，标志着其在国际市场的重要进展。公司产品、技术和服务在国际市场上已具备竞争力，正逐步实现从“产品出海”到“品牌出海”的战略升级。 ## 主要观点 - **海外市场突破**：海博思创在2026年6月成功签约美国2GWh储能项目，以及东南欧巴尔干地区超过1GWh的订单，体现了其在国际市场的竞争力和影响力。 - **全链条服务能力**：公司不仅提供储能设备，还配套长期质保及全生命周期售后服务，展示其在大型储能项目上的综合服务能力。 - **国内市场表现**：2025年公司储能产品销售达24GWh，同比增长103%，境内市场收入106.5亿元，同比增长38.1%。 - **海外市场增长**：2025年境外市场收入9.5亿元，同比增长76.6%，单位毛利显著高于国内市场。 - **未来增长预期**：基于当前订单情况，预计2026年公司整体出货量将实现翻倍以上增长，海外市场收入占比将大幅提升。 - **财务预测**：公司预计2026-2028年归母净利润分别为17.2亿元、32.9亿元、45.7亿元，2026年6月12日收盘价264.66元，对应2026年28倍的动态市盈率，给予“买入-A”的投资评级。 ## 关键信息 ### 财务数据与估值 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入（百万元） | 8,270 | 11,612 | 21,604 | 39,607 | 55,910 | | 净利润（百万元） | 648 | 951 | 1,722 | 3,290 | 4,566 | | 毛利率(%) | 18.5 | 18.2 | 20.0 | 20.5 | 20.9 | | 净利率(%) | 7.8 | 8.2 | 8.0 | 8.3 | 8.2 | | ROE(%) | 20.6 | 19.8 | 27.7 | 35.0 | 33.0 | | P/E(倍) | 74.5 | 50.8 | 28.0 | 14.7 | 10.6 | | P/B(倍) | 15.4 | 10.1 | 7.7 | 5.1 | 3.5 | | EV/EBITDA | 62.4 | 40.1 | 21.7 | 10.0 | 6.1 | ### 财务指标趋势 - **营业收入增长**：2024年同比增长18.4%，2025年增长40.4%，2026年预计增长86.0%。 - **净利润增长**：2024年同比增长12.1%，2025年增长46.8%，2026年预计增长81.0%。 - **毛利率提升**：从18.5%逐渐提升至20.9%，显示公司盈利能力增强。 - **ROE提升**：从20.6%提升至35.0%，表明公司对股东回报能力增强。 - **估值下降**：P/E和P/B持续下降，反映市场对公司未来增长的信心提升。 ### 市场表现 - **收盘价**：2026年6月12日收盘价为264.66元。 - **年内最高/最低**：426.01元/股 / 74.99元/股。 - **流通A股/总股本**：1.33亿股 / 1.82亿股。 - **流通A股市值**：350.87亿元。 - **总市值**：482.88亿元。 ### 风险提示 - 储能行业竞争加剧，可能导致价格大幅下跌。 - 海外市场突破可能不及预期。 - 应收账款比例较高，存在较大风险。 - 电芯采购依赖单一供应商，存在供应链风险。 - 首发限售股份解禁可能对二级市场价格产生影响。 ## 投资建议 - **投资评级**：买入-A（维持），预计涨幅领先相对基准指数15%以上。 - **估值分析**：2026年6月12日收盘价对应2026年28倍动态市盈率，估值合理。 - **成长性**：公司未来三年预计保持快速增长，特别是海外市场将显著提升收入占比。 ## 分析师信息 - **肖索**：执业登记编码S0760522030006，邮箱xiaosuo@sxzq.com。 - **杜羽枢**：执业登记编码S0760523110002，邮箱duyushu@sxzq.com。 ## 估值体系说明 - **公司评级**：买入-A（预计涨幅领先相对基准指数15%以上）。 - **行业评级**：领先大市（预计涨幅超越相对基准指数10%以上）。 - **风险评级**：A（预计波动率小于等于相对基准指数）。 ## 免责声明 本报告由山西证券股份有限公司发布，基于已公开信息，公司不对信息的准确性或完整性负责。入市有风险，投资需谨慎。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。公司保留所有权利，未经授权不得复制、分发或使用本报告内容。